| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月21日 14:40 |
作者： |
汪思伟 |
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撰写时间： |
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公司简介：
公司是集煤炭开采、原煤洗选、炼焦、焦炉煤气制甲醇、煤焦油加氢（试生产阶段）、干熄焦电厂、供热于一体的大型煤化工循环经济企业。
截至2010年12月31日，煤炭开采能力32万吨/年，煤炭洗选加工能力390万吨/年，焦炭生产能力158万吨/年，焦炉煤气制甲醇生产能力10万吨/年，煤焦油加氢生产能力10万吨/年，发电能力约4亿度/年、供热面积约90万平方米。
投资要点：
1.煤化工循环经济产业链优势
从经济效益来看，产业链改变了粗放的焦化生产方式，充分利用生产过程中的副产品进行精深加工，极大提升了煤炭资源价值；通过对以前向天排放的焦炉煤气的回收利用生产甲醇，极大降低了甲醇的生产成本，有效提高了甲醇的市场竞争能力。
2.产品生产成本低，较强抵御市场波动风险的优势
受益于循环经济产业链，公司生产甲醇由炼焦副产品焦炉煤气提供原料、干熄焦余热发电厂提供电力，每吨生产成本显著低于同类企业，毛利率较高，可抵御市场波动所带来的风险。
3.丰富的原料资源优势
公司所在地七台河市焦煤资源丰富、品质优良，是我国重要的主焦煤生产基地和东北地区最大的无烟煤生产基地。七台河煤田累计探明地质储量20.5亿吨，预测地质储量26.00亿吨，煤炭资源丰富。
4.稳定的产品销售和原料供应渠道优势
公司积极向产业链下游钢厂和上游煤矿拓展，进行“钢焦联合”和“煤焦联合”，增强抗风险能力，形成稳定的产品销售和原料供应渠道，能够有效缓解市场波动对产品销售和原材料采购造成的影响，提高公司产能利用率和产销率，保证公司的盈利能力和持续发展能力。
风险提示：
1.产品价格波动的风险
2.对重要原材料过度依赖的风险
3.客户过于集中和单一大客户的风险
盈利预测及估值：
我们选取了一些同行业上市公司进行参考对比分析，采用相对估值法对公司进行盈利预测和估值。考虑整个行业发展前景、公司在行业中所处地位以及公司未来发展前景，给予公司2011年20-25倍的动态市盈率，对应的合理估值区间为18.2-22.75元，建议询价区间为16.55-20.68元。
（具体内容请见附件）
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