| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月25日 14:32 |
作者： |
周思立 |
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投资要点：
公司是专网视频通讯解决方案提供商，主要为政府、公安等专网用户提供定制化的视频通讯综合解决方案，公司的SIAP及VAS解决方案已在公安、政府等领域获得普遍应用。
定制系统定位高端细分市场。公司对公安和政府等细分行业需求分析得更为透彻。在提供一般视讯服务的同时针对不同行业研发专属产品。定制类产品能为客户提供更好服务，也提高了毛利率。
开放式平台化战略提高市场份额。公司不只通过销售前端设备盈利。公司通过搭建开放式平台，兼容原有系统来提高市场份额，并在平台上提供增值服务。开放式平台更适合国内市场，也有利于不同区域、不同行业视频信息整合。
面向高端客户，渗透率和客户黏性较高。公司着重挖掘政府和公安等高端客户并做深做透，公司已在公安骨干网和华光通信局等党政一级网市场拥有领先地位，并将延伸至二、三级市场。
公安政府对专网视频通讯需求明确，市场增长性好。已经占据领先地位的公安和政府市场预计增长率达年均40%和23%。公司有望切入交通和国防市场，未来几年增长性好。
募投项目用于产能扩大项目和研发中心建设。预计能提高政府VAS系统和公安SIAP系统市场占有率。
我们预测公司2010年~2012年EPS分别为0.87元、1.35元和1.92元。考虑到行业成长性和公司有进一步提高市占率的能力，我们给予公司目标价为43.20~50.00元，对应于2011年32~37倍PE。
（具体内容请见附件）
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