| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月19日 15:01 |
作者： |
崔健 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司股权高度集中，属于典型家族企业
发行前公司实际控制人是卢础其、卢楚隆和卢楚鹏三兄弟，直接和间接持有公司股权比例为85%，15%的股权由公司现任总裁叶远璋持有；发行成功后，卢氏三兄弟直接和间接持有公司63.75%的股权，仍然是公司的控股股东，属于典型的家族企业。
燃气热水器是公司核心竞争力产品
公司销售收入主要依次来源于电热水器、燃气灶具、吸油烟机，其中燃气热水器少量外销，燃气壁挂炉在报告期内从以外销为主转变为以内销为主，燃气烤炉则为典型的海外市场产品，基本均为出口。从公司内销产品在国内销售的市场份额来看，燃气热水器市场份额在9%以上，预计到2012年市场份额将上升到14%左右。
公司具有三大主要竞争优势
公司的竞争优势主要体现在三个方面：一是成本优势，研发替代材料降低了产品的成本并提高了产品的性能；二是先进产品的研发与推广优势；三是营销优势。公司的营销网络覆盖面较广，延伸较长。
募投资金提高产能
本次募集资金将用于研发中心建设、产品生产线扩建以及营销渠道建设等方面，投产后很大程度上提升公司产能。需要指出的是，项目建设至少需要一年的时间，产能在2013年才能完全释放出来。
盈利预测与估值
预计2010年-2012年每股收益1.16元、1.15元、1.44元，考虑公司未来几年成长性以及国内同行业上市公司估值水平，公司上市后合理的市盈率区间在26-28倍之间，预计公司发行价格在27.6元-32.2元之间。
（具体内容请见附件）
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