| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月16日 13:56 |
作者： |
牛纪刚 |
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撰写时间： |
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投资要点
HF墙材压机，将继续维持高毛利率。2009年主营收入2.6亿元，净利润60.14百万元。主要经营HF墙材压机、HP陶瓷压机、HC耐火材料压机和配件等四块主营业务，其对应收入占比为68%、13%、6%和13%，对应的毛利率分别为51.84%、16.96%、28.94%和25.91%。
HF墙材压机市场容量巨大，其长期成长空间值得期待。根据国际环保组织绿色和平的数据，2009年中国粉煤灰产量达到了3.75亿吨，考虑充分利用的情况下，则需要8000多台HF墙材压机。根据2008年我国9000亿块砖块需求数据，其需要18000台。
HC耐火材料压机，公司是国内独家生产企业。HC耐火材料压机由于产能限制，且工艺水平正在提升，随着公司工艺改进结束，预计公司将会出现爆发式增长，并且毛利率将维持在正常水平上。预计今年将实现600%的增长，2011年增长速度为50%，2012年增长速度为45%。
HP。2009年HP压机的销售规模比2008年增长26.13%。2010年1-6月，公司HP压机的销售规模比2009年同期增长353.32%。预计公司将在今年实现80%的增长，明年60%，2012年实现45%的高速增长。
我们预计公司10、11和12年EPS为0.45、0.60和0.78。我们给予公司2010年30-35倍市盈率，建议询价区间15.75-17.55元。
（具体内容请见附件）
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