| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月29日 14:35 |
作者： |
颜彪 |
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第三季度业绩增长低于预期。09年1-9月，公司实现营收5亿元，同比减少1.27%；实现净利润8198.8万元，同比增长4.42%；实现每股收益0.57元。公司预计09年全年经营业绩同比增长0-30%..09年收入增长面临阻力，关注2010年。第3季度收入同比减少22.89%，使第四季度收入面临较大压力。之前我们认为下半年水电建设项目将加快，下半年收入增速加快，而3季度数据明显低于预期，09年全年业绩低于预期已成定局；延迟的项目和大量订单将在2010年得以释放。
毛利率企稳。三季度毛利率达到28.29%，同比提高1.11个百分点，但第三季度毛利率环比下降0.41个百分点。影响公司毛利率的主要因素是钢材的价格，钢材价格5月份以来上涨了30%左右，我们认为虽然后续可能有继续上涨空间，但毛利率维持在28%左右是有可能的。
优良的费用控制能力一如既往。报告期期间费用率降到7.98%，成为历史新低，销售费率和管理费率改善幅度不大，由于公司存款利息增加导致财务费用同比下降452.80%，我们认为公司需要在目标资本结构下，合理利用闲置资金，使其效用最大化。
继续看好国内水电建设和公司水电设备实力。发展低碳经济，水电建设步伐将加快；公司作为国内成长最快的民营水电设备的后起之秀，未来面临更大的发展空间。
根据09年订单执行情况，我们下调2009-2011年EPS预测，分别为0.93元、1.23元和1.50元。2010年对应22倍PE，公司估值较低，具备较好防御性，给予“增持”评级。
风险提示：（1）原材料价格波动；（2）政府补贴不可持续
（具体内容请见附件）
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