| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2009年04月16日 15:01 |
作者： |
曾凡;郭强 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
浙富股份（002266）公布2008年年报浙富股份日前发布了2008年年度报告，实现收入7.54亿元，净利润1.20亿元，实现每股收益1.01元。
点评：
公司2008年共实现收入7.54亿元，较上年同期增长56.35%，增长率较去年的73.8%略有所下降。在上次调研中，公司对水电设备行业的发展表达了较为乐观的态度，认为2020年以前，其每年的增长率在20%左右。而另一方面，2007年公司的市场占有率已经达到7.6%，已经成为我国水电设备市场的六大供应商之一，未来继续在市场占有率上攻城略地的可能性较低。因此，我们认为公司前期接近100%的收入增长率难以长期保持，也在预料之中。从收入构成看，大型混流式机组的占比有大幅度的提高，体现了其技术上的进步。
毛利率方面，公司08年的毛利率为26.37%，较2007年的27.2%略有下降。在调研中我们了解到，由于公司原材料中钢铁的比重在40%，因此其签订合同的价格基本与当时的钢铁价格、燃料价格及运输价格的走势趋同。假定公司产品有1年半以上的生产周期，则公司2008年的收入对应的是2006年上半年及以前的订单。考虑到08年钢铁的平均价格高于2006年的水平，且10月份之前，油、电、运输费用等持续上涨，给公司带来了较大的成本压力。加之公司从11月份开始提高了工人的工资以增强团队的凝聚力，我们认为毛利率下降在我们的预期之内。尽管从纵向比较，公司的总体毛利率呈现一定的下滑态势，但是从横向比较，公司的毛利率还是大大高于国内两大竞争对手——东方电气、哈尔滨动力的水电业务的毛利率，体现了公司卓越的管理水平及体制优势。2008年公司销售费用为719.76万元，而2007年的销售费用为1029.50万元，同比下降30.08%。
销售费用下降主要有两个原因：一是2007年公司签订的新增订单较多，因此2007年的销售费用基数较高。如供货韩国Shiwa潮汐电站所发生的代理费84万美元（折合人民币641.91万元）就归结于2007年的费用；另一方面，2008年受汶川地震的影响，水电项目或有推迟或滞后，使公司08年较难获得订单，也减少了销售费用的支出。公司在08年下半年方才上市，而之前随着生产的扩张，举借了大批的款项，导致其资产负债率有所提高，利息支出有所增大，但是下半年融资后，很大程度上缓解了公司的资金压力，因此从全年情况来看，财务费用控制情况较好，占销售收入的比重较07年还有所下降。从资产负债表的情况来看，随着募集资金的逐步到位，公司的现金和资产负债率都向良性转化。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
