| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月20日 15:13 |
作者： |
陆勤;颜彪 |
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业绩略低于预期。09年上半年实现营业收入3.44亿元，营业利润0.61亿元，分别同比增长13.19%和19.65%；实现利润总额0.67亿元，归属于上市公司股东净利润为0.57亿元，同比增长-1.84%和10.23%。实现每股收益0.40元，净资产收益率为6.67%.公司步入平缓增长期。比较历年营业收入和净利润增长情况，我们发现09年以来增速逐渐放缓，主要由于09年上半年，水电项目遭遇“环评风暴”，使得部分水电项目有所推迟，导致上半年收入增速下降。随着下半年水电建设项目审批速度加快，公司的水电设备收入下半年增速有望继续回升。
公司目前在手未完成订单为20亿元，能保证未来2年的发展。公司上半年新增订单同比有较大下滑，我们期待下半年水电项目招标旺季，公司能获取更多订单。另外，公司募投项目——大型混流式水轮发电机组及潮汐发电机组，有望在今年10月份投入使用，届时将缓解公司产能，从而提升公司业绩。
成本下降，毛利率继续提升。报告期内，销售毛利率达到28.41%，从历年销售毛利率情况看，销售毛利率也有不断增长的趋势。主要原因是原材料成本在08年有较大程度下降，低价库存的消耗使毛利率有所提升。另外公司成本控制能力和偿债能力提高，资产管理能力有所下降，但仍高于行业平均水平。
虽然受到环保的压力，但水电建设快速发展的方向不会改变。公司作为水电设备的后起之秀，具备灵活的经验管理体制和成本控制能力，在产能释放后，有望获得更多订单，从而分享我国水电建设的高景气。我们预计2009-2011年公司每股收益分别为1.01元、1.3元和1.59元，对应的动态PE分别为22.25、17.19和14.19，给予公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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