| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月20日 14:16 |
作者： |
李新渠 |
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点评：
政府补贴减少和所得税费用减少影响互抵。报告期内，公司享受15%的所得税税率，而上年同期执行的25%的所得税税率，由此少缴650万元所得税；但同时，公司08年同期获得政府补助资金为1746.52万元，而报告期内公司仅获得605.57万元政府补助，造成营业外收入同比减少1140.95万元。考虑到公司作为当地政府重点支持的民营企业，预计下半年政府补助将会有所增加。
毛利率继续提升。上半年公司综合毛利率为28.41%，同比上升0.88个百分点，原因主要有两个方面：一是得益于公司优秀的管理能力，上半年不断开展节约降耗，努力控制生产成本；二是原材料价格的下降，公司的上游原材料主要为钢材、铜、铸锻件等，占总成本的80%，同时公司和下游客户签订的合同基本是闭口合同，因此，原材料价格的同比下降对公司毛利率的提升起到了很大的促进作用。
产能释放将逐步提升公司业绩。公司目前在手订单充足，IPO募集资金所建设的大型混流式水轮发电机组及潮汐发电机组制造项目预计在09年四季度建成投产，届时公司产能紧张的情况将大为改善；另外，公司作为民营企业，管理机制要明显高于竞争对手，股权激励的实施也利于公司业绩的提升和长期稳定发展。
水电行业仍保持平稳发展态势。目前我国水力资源的开发程度仅为24%，而发达国家水力发电资源的开发程度平均为60%以上，虽然现在水电开发受制于移民和环保等因素，但国家对水电开发的态度正发生积极变化，预计今后国内水电开发的步伐仍会保持平稳发展，这也为公司发展提供了良好的外部环境。
公司更新报告
我们认为公司作为国内水轮发电机组领域的后起之秀，将有机会享受国内水电行业发展所带来的机遇，预期09－11年EPS分别为1.06、1.29和1.68元，我们给予公司09年30倍PE，目标价位为32元，投资评级为“买入”。（详细内容请参阅附件）
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