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    全景网4月28日讯 由于近期股指的显著下跌，分级基金银华锐进已经到了最危急的时候，低点折算一触即发。有望从中获益的"孪生兄弟"银华稳进周一放出天量成交，各路资金纷纷涌入，希望分得一杯羹。

    通过一个小故事，先来科普一下。很久很久以前，孪生兄弟银华稳进与银华锐进都有100块钱，但是稳进的性格保守，不愿冒风险，锐进则希望以高风险博取高收益。因此，两人约定，稳进把自己100块钱借给锐进拿去炒股，只收取每年6%的利息，剩下的收益或者亏损都由锐进承担。

    同时，为了保证稳进的本金安全，两人还约定，当锐进投资的200元亏损到125元的时候，稳进就要拿回75%的本金。这被称为"低点折算"条款，对于锐进来说，这相当于强制平仓，去杠杆。

    天不遂人愿，锐进用200块钱买进深证100指数基金之后，股市就一路下跌。今年以来，指数已经下跌了近11%。目前锐进的投资已经只剩下126元了，接近125元的低折线。昔日因家中无钱而备受冷落的穷债主稳进，一夜之间就受到了街坊们的追捧。

    下面转入正题。对于风险收益结构复杂的分级基金来说，市场参与者向来不多。笔者也费了好大力气，才勉强说清楚发生了什么。但周一银华稳进却出现了7.2亿元的天量成交，是上一交易日成交量的3倍。与2500多只A股相比，成交量也能排到第12位。

    如果只是拿回部分本金的话，资金涌入银华稳进到底有什么好处呢？奥妙之处在于银华稳进目前是折价交易的，价格是0.942元，而净值是1.019元，折价率达到7.56%。由于稳进没有到期日，具有永续债券的特性，本来这个折价只能看，拿不到。

    而低折的发生让这变成了可能。低折的过程中，银华稳进的投资者将可以按净值拿回75%左右的本金（以深证100基金支付，可以赎回）。按照目前的折价率，该部分收益率为5.67%。剩下的25%持仓将会下跌，参考目前其他分级A类的折价率，价格可能将下跌至0.89元附近，产生1.38%左右的损失。两者相加，折算带来的预期收益率大约为4.29%。

    在这宗套利案中，投资者需要承担的风险有2个。一个是深证100指数不再下跌，拐头向上，低折失败的风险。若如此，由于收益率低于市场同类品种，稳进的价格将会下跌。今年3月末稳进接近低折时，深证100指数便发生了转向，导致稳进的价格随后跌至0.92元。如果指数从此一涨不返，那么稳进的价格将向其他分级A类基金看齐，目前大约是0.89元左右。

    另一种风险则是低折过程中，深证100指数的波动风险。由于低折后稳进投资者拿回的不是现金，而是相应金额的深证100基金。从低折发生到赎回基金，这一段时间投资者相当于持有该基金，必须承担其净值波动风险。（全景网/成亮）