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    在超日债违约之后，近期市场对于低评级债券的警惕不断提高，都到城投债和利率债中避险去了。昨天中登公司发布新规，宣布大幅下调部分AA级债券的折算比例，周三市场的避险情绪继续上升。

    中登公司昨天要求，从5月份起把主体评级为AA、且评级展望为负面的信用债券折算率全部下调一半，同时上调国债、金融债的折算率。折算率，也就是债券用于质押融资时的抵押比率。这个规定的最直接结果，就是相关债券的投资者必须降杠杆。

    例如，12宝泰隆债原本的折算率是0.55，这意味着不套作的话，每张全价100元的债券可以借回来55元。执行新规后，就只能借到28元。投资者要么追加抵押品，要么降杠杆还钱。

    本来AA级债券如果被下调评级，就会丧失回购资格，完全去杠杆。因此投资者对于该类债券已经相对谨慎。而中登新的规定，相当于设定一个缓冲期，一旦列入负面展望就先降一半的杠杆。

    被下调折算率的债券周三仅海运转债轻微上涨，其余全线走低，其中毅昌债跌幅最大，达到1.71%，景兴债、宝泰隆债和春和债的跌幅都超过了1%。

    毅昌债的下跌还和公司经营的恶化有关。昨天公布的业绩预告显示，毅昌股份今年一季度预亏1400万元-1800万元，去年同期为盈利。考虑到去年全年公司亏损大概5000万元，这意味着今年毅昌的经营还没有出现改善。根据交易所的要求，连续两年亏损的债券将被暂停上市。如果这种趋势延续下去，2014年年报公布后，毅昌债就将被关"小黑屋"1年左右，丧失流动性。

    经过近期一轮杀跌之后，目前毅昌债的回售到期收益率已经达到19.3%，和华锐、中孚、湘鄂一起，进入交易所收益率最高的垃圾债券之列。

    那么毅昌债会追随超日的脚步吗？这也是机构投资者关心的问题。在近期招商证券、南方基金等机构到公司调研时，毅昌股份指出，公司在银行授信有17.7亿元，因银行贷款成本高，附加条件较多，截止目前公司在银行只借了1个多亿。未来会把应收款的量控制下来，同时想办法尽量延长应付款账期，最大程度的获取资金。（全景网/成亮）