按："投资FUN析"为作者对财经事件发表的个人观点，不构成投资建议。

    内地和香港的投资者即将拥有更多的理财选择。根据证监会的公告，大约6个月后，上交所和香港联交所将允许两地投资者买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，但在交易额度和投资者资产方面有一些要求。

    稍早一些时间，国务院总理李克强在博鳌论坛上表示，将积极推动建立上海和香港股票交易的互联互通机制，建立上海和香港资本市场双向开放和健康发展。

    消息刺激一批同时在内地及香港上市的"A+H股"大幅走强。其中，较H股折价超过30%的3只A股，鞍钢股份、宁沪高速及海螺水泥均告涨停，而较A股折价接近90%的浙江世宝H股更大涨65%，令人叹为观止。

    现在的问题是，股价的回归会持续下去，直至差价消失吗？

    对于大盘蓝筹而言，只要不存在壁垒，同一种证券在不同市场的价格应该趋向一致。例如，目前在美国上市的中国人寿ADR折合港元价格是22.7元，与其H股的价格几乎一致。

    但内地和香港的情况有点不同，最主要的区别是利率环境。由于港元与美元挂钩，香港实际上没有自己的货币政策，目前是跟随美联储0利率。也就是说，港元资产的基准收益率很低，港股对A股存在一定的溢价是合理的。

    以股息率超过7%的四大银行A股为例，撇开坏账风险不提（两地的投资者都面临同样的风险），对于香港投资者具有明显的吸引力，因其在银行存款的利率极低（如图）。相比之下，内地的投资者则有更多的选择，目前流动性极强的互联网货币基金，例如余额宝收益率已经有5.4%，城投债收益率超过7%，部分信托产品收益率超过10%，民间借贷更在20%以上。

    因此，肯定会有持有四大行H股的投资者选择转换到A股，并拉近目前两者10%左右的差价。但除非这些套利者主导了市场交易，否则两地对相关股票的定价还是要参考各自的机会成本。

    那么小盘股怎么样？香港的小盘股这么便宜，周四大涨后，浙江世宝H股股价依然只有A股的20%，山东墨龙，洛阳玻璃也是打三折的。内地的投资者会忽视这些"便宜货"吗？

    先来说说为何香港市场对小盘股的估值格外吝啬。首先香港股市是一个机构主导的市场，规模太小的股票，即使持股达到10%，对基金净值的影响也很小，没有必要浪费时间研究。而且买大盘股下跌了基金经理可以辩解是"系统风险"，买小盘股下跌基本属于"踩雷"，就连安东尼·波顿都因此退出了港股的江湖。

    机构的忽视，是港股小盘股定价低下的一个原因，但这并不妨碍内地投资者进军该市场。更值得重视的问题是香港属于注册制市场，上市公司的融资不需要审批，只要公司自己能找到买家就可以。因此，一旦市盈率上涨到某个程度，股权融资成本低于贷款利率时，股票供应便会汹涌而来。从过去的经验看，香港多数小盘股的市盈率峰值都在15倍附近，对应着7%左右的静态融资成本。

    更不用说一些被称为"老千股"的上市公司，根本无心经营，完全以再融资为生，通过融资-掏空-低价买回股权-再融资的循环蚕食资金。以及近年时有发生的民企股因造假或遭遇做空而"突然死亡"的事件。去年1月中金再生遭遇Glaucus狙击停牌，到7月直接被香港证监会申请清盘。最近的一家则是旭光高新材料，3月底同样遭遇Glaucus狙击停牌至今。

    准备出海打渔的投资者，应要有搏击国际市场大风大浪的勇气。（全景网/成亮）