按："投资FUN析"为作者对财经事件发表的个人观点，不构成投资建议。作者并未持有文中所述之股票。

    近年风电设备行业的萧条，给上市公司大连重工（002204）的大股东起重集团带来了麻烦。在2013年年报公布之后，起重集团可能需要向公司其他股东补偿1.6亿股股份，不少投资者都把这视为一次"类股改"机会。

    故事起源于2011年的年末。大连重工当时还叫华锐铸钢，大股东起重集团决定把价值54亿的风电设备资产注入上市公司，换取2.15亿股的股份。同时，大股东提供了一份利润补充方案。如果2011-2013年注入资产的净利润少于7.7亿、8.4亿、8.8亿，则大股东会在三年补偿期结束后，给上市公司提供相应补偿。

    不久之后，风电设备需求剧降，行业陷入全面过剩，大连重工的业绩也一落千丈。注入资产2011、2012两年净利润总和只有12.5亿元，比承诺值低3.6亿。2013年大连重工的经营也没有显著改善，因此公司股东很有希望在年报公布后，拿到大股东的补偿。

    具体是多少呢？这里做一个估算。2012年注入资产的净利润是4.44亿，根据业绩快报，公司2013年整体净利润下降了5.6%。假设利润占比的情况与去年一致，则注入资产去年的盈利大约是4.2亿。

    如果是这样，则注入资产3年累计盈利16.67亿元，只有承诺值的67%。大股东需要把当时增发得到的股票吐33%出来。由于公司近年进行了2次"10转5"，根据送转后股份调整，大约是1.6亿股。

    从执行上看，补偿的方式有2种。首先公司会提出以1元回购大股东该部分股份的方案，相当于注销掉大股东手中的部分股票，所有股东（包括大股东）剩余持股的每股净利润和净资产得以增厚。

    如果该方案未能通过，事情就会更有趣了。大股东会把这部分股票直接赠送给其他股东，相当于其他股东独占补偿的全部利益。按照上面1.6亿股的估算，实施后，大股东及关联方（华锋投资、创新投资、长城资产）的持股占比将从目前的78.8%下降到62.2%，其他股东相当于收到一份"10送8股"的红包。与分红送转的性质不同，这种补偿是不需要除权的，这也是投资者把其视为"类股改"红包的原因。

    那么回购方案通过的概率有多大？在回购方案的表决上，大股东及关联方（华锋投资、创新投资、长城资产）应该需要回避投票，剩余股东需要三分之二的赞成票来通过方案。由于剩余股东会从方案被否中获得更大利益，方案的通过有难度。

    必须强调的是，由于大连重工并不属于融券标的，此项套利并非无风险的。最大的风险就是股价。尽管公司今年一季度的业绩大幅下降50%-80%，今年以来大连重工的股价还是逆市上升了45%。很难分辨这在多大程度上反映了利润补偿的影响。假设补偿实施后，套利资金夺路而逃，股价的跌幅将吃掉套利者的利润空间，甚至产生亏损。（全景网/成亮）