春节过后，随着国内纺织行业振兴计划的重磅出击，郑棉期价一举突破12000大关，并以12115元/吨创出08年11月份以来的新高；与此同时，NYBOT棉花在利空的需求前景拖累下，节节下挫，3月合约一度跌破45美分，累计跌幅达12％。而原油的疲弱和美元指数的高起也进一步打压了市场人气，市场对后市忧虑重重。

（CF905合约与NYBOT 03合约走势对比图）

相对来说，郑棉在冲高回落之后，走势相对美棉平稳。国内棉花在国储收棉的依托下，籽棉收购价开始回升，同时高等级棉花资源也日益紧张，现货价格的回暖支撑着期货价格的上涨。在这种情况下，郑棉期价能否众望所归，走出一波稳定的上涨行情呢？接下来，笔者就当前棉花市场现状做一番简要分析。

首先，从原油走势和整体宏观经济来分析。

作为全球经济的风向标，原油价格的变化时时影响着大宗商品的走势。今年以来，在全球经济不振的情况下，原油价格持续走跌，4月合约累计跌幅达26.79％。

据美国彭博新闻社2月11日报道，由于经济不景气在全球范围内进一步加深，国际能源署（IEA）日前再次削减了其对2009年全球石油需求的预测，国际能源署预计全球今年石油消费量将日减100万桶，这将是1982年以来的最大下降。

在全球经济没有明显好转的情况下，作为出口依存度高的纺织行业也受到了不小的拖累。统计数据表明，纺织行业1月的新订单指数、生产指数和采购量指数，皆在20个行业中排位最低。

而在国内消费方面，国家统计局数据显示，1月份，居民消费价格总水平同比上涨1.0%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨1.5%；食品价格上涨4.2%，非食品价格下降0.6%；消费品价格上涨1.5%，服务项目价格下降0.8%。不过，衣着类价格同比下降2.7%，其中服装价格下降3.1%。

其次，从棉花自身基本面情况来看。

1、  全球供需方面

国际棉花咨询委员会（ICAC）发布了2月份全球产需预测，报告中显示，2008/09年度，全球棉花消费量预计为2,400万吨，同比减少9%，产量预计为2,370万吨，同比减少10%，全球棉花进口量受到棉花消费国需求减少和出口国产量下降的双重影响，全球产量只有28%用于出口，低于33％的过去五年平均值，中国预计进口棉花150万吨，同比减少41%，棉花需求下降对美棉出口影响较小，本年度美国棉花出口量预计为260万吨，同比减少12%。

美国农业部也于本月10日发布了最新的全球棉花产需预测，与1月份相比，USDA报告调低全球、中国和美国消费量、中国进口和美、印出口量，以及相应调高了全球期末库存量，利空明显。

国内方面，据国家棉花市场监测系统数据显示，2009年1月份，国内棉花消费量调减26万吨，期末库存上调10.46万吨，库存消费比上调2.24%。2008棉花年度，我国棉花消费量为998万吨，较上年度下降10.3%；总产量783万吨，同比减少0.8%；产需缺口215.51万吨，同比下降49.88％。

2、  从新年度种植面积预估情况看

2月13日，美国棉花总会（NCC）公布了2009年棉花种植面积意向调查结果，结果显示美国棉农在09年春天的种植意向为811万英亩（4923万亩），较2008年下降了14%。其中陆地棉为797万英亩（4837万亩），较08年下降14%；长绒棉为14.2万英亩（86万亩），较08年下降19%。

中棉所、国家棉花产业技术体系和全国公益性棉花科研专项组也于2009年1月调查了川、湘、鄂、赣、皖、苏、冀、鲁、豫、津、秦、晋、新、甘、辽和吉16个省市区147个定点县及棉花科技入户县团、4292个定点农户，发布今年植棉意向报告。其结果显示，我国2009年意向植棉锐减两成多，高达20.9％，按照2008年植棉面积8789万亩（585.93万公顷，中棉所数据）计，今年植棉面积将下滑到7000万亩（466.67万公顷）上下。目前来看，植棉意向下降幅度在15%-20％范围内。

3、进出口方面

据海关统计，2009年1月，我国进口棉花7.8万吨，较上月下降53.7%，同比下降50%。2008年度前5个月（2008年9月-2009年1月）我国累计进口棉花54.8万吨，同比下降42.5%。

关于纺织品服装的进出口，统计数据显示，2009年1月我国纺织品服装出口额为152.31亿美元，环比下降5.2%，同比下降0.68%，其中，纺织品出口额为47.24亿美元，同比下降12.4%，服装出口额为105.07亿美元，同比增长5.68%，2008年9月-2009年1月，我国纺织品服装出口额累计为814.81亿美元，同比增加39.49亿美元，增长5.09%，其中，纺织品出口额累计为261.97亿美元，同比增长2.26%，服装出口额累计为552.84亿美元，同比增长6.49%。

4、  收储进程与现货方面

据统计，截止本月16日，第三批收储已累计成交774750吨，占收储计划的51.65％。自2008年度收储开始以来，目前内地已累计完成收储计划823150吨，新疆累计完成1171600吨。 

据有关部门调查获悉，节后由于籽棉逐渐减少，为了参与收储，各地新体制加工厂纷纷开秤抢收，随着收储的继续和期现货价格的上涨，以及棉籽价格回升，国内籽棉市场逐渐活跃，收购价格出现上扬，特别是由于收储等因素，市场高等级籽棉短缺，涨幅更加明显。目前标准级籽棉收购均价内地大约为2.46元/斤，新疆兵团价格也在2.39元/斤上下。当月CC Index 229棉花价格上涨0.52％，CC Index 527棉花价格上涨了0.62％，相对来说，CC Index 328 棉花价格上涨幅度最大，达0.8％。

在这期间，外盘棉花期货价格的持续下跌带动了Cotlook 棉花价格指数的走低，Cotlook 棉花价格指数也从月初的58.3美分/磅下跌至目前的53.65，跌幅达7.98％。中国进口棉价格指数也跌至57美分/磅左右，截至目前折1％关税仅10051元/吨，远低于中国棉花现货价格。然而目前中国棉花价格却在小幅度的攀升，国内外棉花的价差进一步扩大。外棉价格的走低在一定程度上将对国内棉花的消费形成冲击。

撮合市场方面，近期整体呈震荡格局，盘面欲进一步释放前期高位整理产生的价格压力，根据成交结果可以看出，撮合短期仍然形成下跌无量。若后市现货价格加速上涨，则可能继续推动撮合价格进一步上涨突破。

第三，从技术上看。

（郑棉905合约期价走势图）

从盘面上看，目前郑棉905期价依然处在上升通道中，上升通道的下轨和中长期均线系统都对期价形成支撑。不过上方12500一线对期价构成压力。而从MACD指标上冲动能开始减小，虽然指标仍处于多方市场，但红柱已逐步减少。预计期价在12000－12500之间震荡的可能性较大。

从目前的情况来看，国内棉花有收储作为依托，走势相对外盘棉花平稳得多。然而美棉期价的下跌、内外棉不断扩大的价差在一定程度上将会对国内棉花构成一定的威胁，从盘面上看，NYBOT棉花期价仍有下跌的空间，加上以原油为首的大宗商品冲高不足，纷纷下滑，市场投资者对经济前景的忧虑依存。

国家的收储，带动了棉花现货市场普遍走强，高等级棉资源也日益紧张起来，加上节后纺织企业补库的需要和预期09年种植面积的缩减，短期内郑棉期价难以出现大幅的下跌。不过，上涨的空间亦有限，因为棉花最终的走强从根本上还要以下游纺织行业的复苏为基础，而在当前全球经济疲软的形势下，虽然我国政府一再上调出口退税来扶持纺织行业，但国外需求不高，并且在国内鼓励出口的情况下，国际贸易摩擦也将升温。因此，对于郑棉的后期走势，我们不宜过分看高。

另外，在未来一段时间，我们应重点关注全球经济环境的变化，因为全球经济形势主导了整个商品市场的走势，金融环境的改善对提振投资者信心有极大的作用。此外还有消费状况以及后期的政策导向，如政府补贴、扩大内需等。

中瑞金融：一叶

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2009-2-17