四月资本市场回顾

　　A股市场：震荡走高又缩量下跌，存量资金博弈，市场人气不足。4月前半月，上证指数震荡走高，在4月14日创下三个月收盘新高。然而，4月20日的一次放量杀跌完全侵蚀了4月以来的涨幅，且自此之后，全部A股的日均成交额及两融余额均一蹶不振。截至4月28日，沪深两市两融余额合计8669亿元， 4月最后一周全部A股的日成交金额均值为不足4000亿，资金已经连续12日净流出。全月来看，上证综指跌2.18%，沪深300跌1.91%，中小板指跌3.61%、创业板指跌4.45%。29个中信一级行业有7个行业上涨，其中煤炭（6.95%）、食品饮料（1.46%）银行（1.39%）等行业表现相对较好，计算机（-7.95%）、传媒（-7.17%）、国防军工（-6.39%）等行业表现垫底。

　　国内债市：资金面易紧难松、信用风险频发，债市调整中。4月银行间资金面整体偏紧，货币利率整体上行。同时，信用违约事件导致的市场风险偏好降低使得债市调整幅度更大。为了缓解资金面紧张的局面，银行体系流动性合理充裕，央行分别在上月13日、18日、25日开展MLF操作。但整体而言，央行滚动投放资金的方式，导致机构对资金面形成不安全感，也直接影响资金出借方的积极性。在4月最后一周，或许是央行持续净投放的累积效应显现，货币利率有短暂的下行，而一旦资金面稍有缓和，公开市场立刻净回笼资金，使得资金面易紧难松。短端7天逆回购招标利率仍维持在2.25%不变。银行间7天回购利率R007较前周上升10bp至2.61%，隔夜回购利率R001与前周相比保持不变。4月中债总净价指数下跌1.10%，中债企业债总净价指数跌2.09%，中债国债总净价指数跌1.12%，中证转债跌2.77%。

　　海外市场：日银决议引美指大跌，全球股市涨跌不一。4月中旬，在中国部分经济数据回暖的提振下，美元有小幅上涨。然而月末，日本央行随后公布了其利率决议表示维持现有的货币政策不变，与市场此前的预期相背，导致美元指数出现比较剧烈的下跌，跌至八个月低位，触及93关口。金价上涨，原油涨幅亮眼。黄金市场在先小幅波动的情况下，临近月末忽然发力，，金价大涨触及15个月高位，。而原油价格在四月可谓一路高歌，尽管多哈冻产惨遭“夭折”，但市场早有预期，加之美国原油产量连续第7周下降、美元汇率走软，推动油价创近6个月来新高。全月油价上涨20.68%，表现十分亮眼。

　　四月基金表现回顾

　　股混基金业绩：普通股基平均收益为-0.91%，指数股基平均收益为-2.07%。偏股型平均收益为-1.29%，偏债型产品平均收益为-0.48%，灵活配置型平均收益为-0.69%，平衡型平均收益为-1.37%。

　　固定收益基金：纯债基金平均收益为-1.03%，一级债基平均收益为-1.05%，二级债基平均收益为-1.19%。货币基金七日年化收益率均值为2.56%。

　　商品及对冲基金：商品基金平均上涨1.83%，以绝对收益为投资目标的股票多空类产品平均收益为-0.26%。

　　QDII基金: QDII基金平均收益为1.82%，从具体品种来看，大宗商品、天然资源、生物医疗主题QDII表现最好，房地产、美股、港股主题 QDII表现较差。

　　未来基金投资策略

　　股混基金投资方面相对谨慎。经济基本面和汇率等方面的利好已经被市场充分认可因此预期差修正带来的上行日益衰竭，股市缺乏新的上行逻辑，加上债市风险频发、货币利率难下、市场情绪低迷等都成为制约市场的负面因素，短期市场将呈现出易下难上的局面。股混基金投资上，短期我们建议投资者保持中等偏低的仓位，结构性机会将是主基调，但由于当前的结构性机会呈现快速轮动持续性差的特点，建议投资者在风格上成长、周期均衡配置为好。长期而言，我们维持A股处在底部区域的判断，长线投资者尤其是定投投资者可以分批介入布局。

　　固定收益基金投资方面风险才刚刚显现。铁物资等重大信用事件后续处理方案如何，二季度年报和跟踪评级的集中披露都会导致再融资条件的变化。因此5月可能仍是信用债面临风险较高的时段，投资者采取防御为主的策略是合理的。对于有债券基金刚性配置需求的投资者，当前在债基产品上要强调风险控制，建议精选久期短、杠杆较低和持券信用等级较高的基金，例如以短融为主要投资标的的短融基金是当前防守较好的品种。

　　建议关注黄金和大宗商品类QDII。随着近期美元指数走弱，QDII中投资大宗商品和商品基金均走强，我们认为这类基金的投资逻辑在5月有望延续。2016年以来虽然黄金已经经历了大幅上涨，但在全球经济低迷和货币超发的大背景下，黄金的保值和抗通胀价值显现。油气能源等大宗商品主题基金方面，全球货币超发带来的通胀担忧和中国经济回暖带来的需求端改善等都有利于推升大宗商品价格。

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