自3月以来期货市场持续火爆，黑色系商品开启疯狂上涨模式，其中螺纹钢较去年最高点上涨逾七成，"绝代双焦"紧随其后，而A股市场再度进入平稳期，热点散乱、交易量持续萎缩、地量频现，反映投资者交易意愿不强，整体赚钱效应较低。海外方面，美股各科技股巨头财报表现不佳，股价大幅下挫。月底FOMC会议上美联储维持利率不变，主要关注的因素中未提对全球金融市场波动的担忧，暗示海外金融市场企稳，国内经济数据成为重点。

　　反观国内，一季度GDP同比增长6.7%，经济企稳成为普遍共识，但较为依赖政府投资、宽信贷的传统模式，其持续性尚待继续验证。长线利好有望提振短期市场情绪。第一个是养老金入市预期再次升温；第二个是A股纳入MSCI可能性渐增。

　　综上，我们看到年初以来全球大部分资产价格均已得到修复，市场风险偏好也得到提升，但投资者仍不能对未来的不确定性掉以轻心，趋势投资取代结构性投资的时机尚未成熟，不论是权益资产还是大宗商品均有波动性提高的可能。国内方面，我们预计A 股后市仍以震荡为主，上半年大幅反弹的概率较低，之前“假”热点结构行情将延续；债市在不断发生的违约以及提前偿还下，风险已成共识。建议投资者转向中性偏谨慎，低风险投资者适当提高现金的配置，降低权益以及固定收益的配置比例，并积极关注市场形势变化以待调整；高风险投资者注重结构性机会，缩短投资久期，追逐风险资产从而提高收益。

　　权益基金：在当前趋势不明、热点快速轮动的市场行情下，择时获取超额收益的难度大大增加，同时较大的市场波动风险使得高持仓的基金面临较大的风险敞口，因此我们维持前期偏谨慎的配置偏好，推荐资产配置较为均衡、能较好把握中长期投资机会、适度把握市场热点的平衡配置混合型基金。风格方面，现阶段市场震荡或孕育成长股的反弹动能，使得目前成为布局成长股追逐高弹性相对较好的时机，不妨配置选股能力较强的成长风格基金以增厚组合收益。主题方面，建议投资者关注农业、绩优概念、迪斯尼概念、新消费等领域的投资机会。

　　固定收益基金：债券收益率上涨，信用利差持续扩大，短期债市的投资吸引力正在衰减，而近期违约事件的频发或只是债市调整的开始，不论是利率债还是信用债均有回调的压力。4 月以来大部分债基均未获取到正收益，票息的收益难抵资产价格的下跌，而面临不断降低的杠杆率以及不断提高的踩雷风险的债基，其净值摇摇欲坠，增长率也将大不如前。但即使目前债券违约频发，债市出现系统性风险的可能性较低，只要监管控制得当，在资产荒背景下被高估债券价格调整有利于债市的长期发展。而国内庞大资管资金的配置需求使得债市还保持相对稳定，但阶段性的调整或成主基调。综上，我们认为债市风险逐渐向确定性演化，可以适时减少对国内固定收益类资产的配置。从券种来看，重仓高收益信用债的债基的净值下跌的可能性更大。

　　QDII 基金：良好的中国经济数据不断提升世界经济复苏的信心，大宗商品价格应声而涨，但其过快的涨幅引发的调整压力不容忽视，其未来走势取决于经济复苏能否持续。靴子落地使得美元承压，提高了投资风险资产的偏好，新兴市场权益资产或迎来投资的窗口期，但其回调风险同样不能忽视。另一方面，不断增强的通胀预期使得世界国债收益率的提升，债券价格普遍承压，未来的不确定性正在增加，建议投资者降低固定收益资产的配置。综上，建议投资者减低债券QDII 的配置比例，维持黄金和石油QDII 的配置比例，维持成熟市场权益类QDII的配置比例。

　　基金组合推荐

　　具体到组合构建上，我们在上述基金投资策略指引下，考虑投资品种的流动性，并依据资产配置、行业结构、投资风格分散化原则，以及基金的申购赎回开放状态，筛选投资组合的基金池。