【好买每周策略】上周公布的我国 2014年一季度GDP同比增速为7.4%，好于市场预期。但季调后环比增速降至1.4%，显示出经济增长动能放缓态势依旧明显。目前来看，政府短期内大力刺激经济的可能性较低，稳增长主要依靠政策微调和定向宽松的措施。上周末证监会紧急开闸IPO预披露可能会对本周初市场情绪产生影响，预计本周市场仍然会延续震荡分化走势。股票市场依旧可以重点关注与宏观经济相关性较低、创新能力强、利润增速稳定的优质企业。

　　好买观点：经济增长疲弱 寻找抗周期资产

　　一、股票型基金投资策略

　　上周，沪指震荡走弱，其他指数也呈现窄幅震荡行情。上周末证监会紧急开闸IPO预披露可能会对本周初市场情绪产生影响，预计本周市场仍然会延续震荡分化走势。

　　宏观方面，上周三（4月16日）国家统计局公布，一季度国内生产总值128213亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分产业看，第一产业增加值7776亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值57587亿元，增长7.3%；第三产业增加值62850亿元，增长7.8%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.4%。

　　国家统计局上周五（4月18日）公布，3月份70个大中城市新建商品住宅销售价格变动情况显示，与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有4个，持平的城市有10个，上涨的城市有56个。环比价格变动中，最高涨幅为0.6%，最低为下降0.2%。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有1个，上涨的城市有69个。3月份，同比价格变动中，最高涨幅为15.5%，最低为下降4.2%。

　　消息方面，4月18日晚间11点30分左右，证监会发布了首批首发企业预披露名单，截止19日凌晨0点35分，共有28家拟上市公司公布了首次公开发行股票招股说明书。

　　资金方面，上周央行实现资金净投放90亿元（含国库现金定存）。上周末，7天质押式回购加权平均利率为2.8153%，较前周末下降了93.35个基点。国务院定向降准主要服务于“三农”，并不意味着新一轮货币政策大宽松，短期全面降准概率降低。

　　好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位下降1.53个百分点，当前仓位为76.66%。其中，股票型基金的仓位下降1.66个百分点，达到81.83%；标准混合型基金的仓位下降1.30个百分点，达到67.78%。上周公募基金主要加仓了通信、基础化工和医药这三个板块，当前前三大重仓行业为医药、食品饮料和国防军工。

　　外围方面，上周四（4月17日）美国劳工部公布的数据显示，美国4月12日当周初请失业金人数增加0.2万至30.4万，预期为31.5万。虽然小幅增加，但低于市场预期，且仍处在近七年低位，表明就业市场正在改善。

　　综合来看，上周公布的我国 2014年一季度GDP同比增速为7.4%，好于市场预期。但季调后环比增速降至1.4%，显示出经济增长动能放缓态势依旧明显。目前来看，政府短期内大力刺激经济的可能性较低，稳增长主要依靠政策微调和定向宽松的措施。股票市场依旧可以重点关注与宏观经济相关性较低、创新能力强、利润增速稳定的优质企业。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于144.12，较前周上涨0.73%；中债国债总财富指数收于144.00较前周上涨0.79%，中债金融债总财富指数收于145.00，较前周上涨0.72%；中债企业债总财富指数收于132.38，较前周上涨0.62%；中债短融总财富指数收于138.80，较前周上涨0.20%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.50%，下行6.44个基点，十年期国债收益率为4.30%，下行15.23个基点。银行间一年期AAA级企业债收益率下行18个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行15.05个基点，10年期AAA级企业债收益率下行16.34个基点，分别为4.91%、5.53%和5.98%。一年期AA级企业债收益率下行22.00个基点，三年期AA级企业债收益率下行15.05个基点，10年期AA级企业债收益率下行16.34个基点，分别为5.89%、6.59%和7.50%。

　　公开市场，上周实现资金净投放90亿元（含国库现金定存）。央行操作思路仍是相机抉择、合理适度。7天质押式回购的加权平均利率为2.8153%，较前周末下降了93.35个BP。国务院定向降准主要服务于“三农”，并不意味着新一轮货币政策大宽松，短期全面降准概率降低。选择定向发力而不是“水漫金山”式的放松，可以提高资金的使用效率，将钱直接传导至真正需要的领域。目前来看，下半月市场资金面主要的压力在于季初企业缴税，财政存款可能出现季节性大幅增长，但考虑到前期正回购操作提升了下半月到期资金量，在央行公开市场操作调剂下，资金面出现剧烈波动的风险不大，短期将以3.5%（R007）为中枢做震荡。

　　宏观经济面，3月M2增速连续11个月下滑，降至12.1%的历史低点。M2回落一方面受到基数影响；另一方面银行同业资产收缩降低货币创造。1季度GDP同比增长7.4%，较去年4 季度的7.7%显著回落，但是回落幅度好于预期，仅略低于政府7.5%的增长目标。分项看，消费对GDP贡献上升，而出口和投资则是负向拉动。当前就业形势良好，这意味着当前政府稳增长的压力较市场此前预计的要小，政府不需要出台大力度的刺激政策。未来稳增长政策以微调为主。

　　受益于经济增速的回落，以及定向降准引发市场货币宽松预期，债市的做多热情再起，收益率曲线再次陡峭下行。而利多消息也是接踵而至：1. 央行在加强债市交易监测的同时，拟放宽境外机构市场准入条件。此举有望引入“活水”，有助于增加人民币债券需求。2. 央行正就解禁乙类户征求意见，此前被禁止在银行间债市开户的信托、券商资管、基金专户恢复开户已指日可待。

　　综合分析，宏观经济的疲软，通胀低于预期，流动性的适度宽松均对债市形成支撑。但考虑到经济增速的下滑可能引发的信用风险，进而导致个券的分化。建议投资者以配置高等级的信用债为主。

　　三、QDII基金投资策略

　　周五道指下跌16.31点，收于16408.54点，跌幅为0.1%；标准500上涨2.54点，收于1864.85点，涨幅为0.14%；纳指上涨9.29点，收于4095.52点，涨幅为0.23%。道指全周上涨2.38%，纳指全周上涨2.39%，标普指数全周上涨2.71%。

　　上周公布的美国3月零售销售额增长1.1%，创2012年9月以来最大增幅；CPI较前月上升0.2%，同比增幅1.5%，高于市场预期。美国继续保持强劲复苏，显露出经济在春季开始加速增长的迹象，市场担忧加息风雨即来。

　　尽管市场表现出对加息的担忧，但耶伦此前已经提过调整货币的通胀门槛，加息或许不会那么快。从近期的PCE（个人消费支出）数据来看，1.1%左右的幅度离美联储的目标还较远，预计美联储虽然提及通胀，但加息时机尚未成熟，QE仅维持目前逐月退出的节奏。我们预计，美国市场的中长期走势将与其经济数据保持一致，长期走强。