好买观点

　　一、 股票型基金投资策略

　　上周，沪深两市均震荡上涨，市场结构分化加剧，非银金融、食品饮料和家用电器等行业领涨大盘，而中小板、创业板等板块表现相对较弱。

　　宏观方面，国家统计局4月11日公布数据显示，3月CPI同比升2.4%，环比降0.5%；PPI同比降2.3%，连降25个月，环比降0.3%。PPI已连续25个月负增长，并创近9个月来的新低，显示制造业需求继续萎缩，经济下行压力依然严重。政府淘汰落后产能等举措均可能影响到PPI，数据的持续回落也在意料之中。未来产能结构的转型将是经济复苏的重点。

　　消息方面，工行、农行、中行、浦发银行总共拟发行3000亿元优先股，而新股发行的配套方案正在制定当中，尚未能出台。目前，优先股试点正在紧锣密鼓地推进中，而IPO重启最快也要等到5月份，优先股有望先于新股发行，意在对冲IPO对市场的负面影响。

　　资金方面，上周实现资金净投放550亿元，近九周首现单周资金净回笼。7天质押式回购的加权平均利率为3.7488%，较前周末上涨了73.22个BP。虽然上周初例行存款准备金补缴带来一定的紧张气氛，但央行微调正回购规模，安抚了市场情绪。本周正回购到期量依然有2260亿元，资金面短期压力不大。

　　好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位上升1.38个百分点，当前仓位为78.19%。其中，股票型基金的仓位上升1.71个百分点，达到83.49%；标准混合型基金的仓位上升1.07个百分点，达到69.08%。上周公募基金主要加仓了商贸零售、通信和有色金属这三个板块，当前前三大重仓行业为医药、家电和食品饮料。

　　外围方面，上周美国劳工部宣布，美国3月份的生产者价格指数(PPI)增长0.5%，核心PPI增长0.6%。批发商品价格指数持平，批发服务价格上涨0.7%。过去12个月内的PPI上涨1.4%，核心PPI增长1.4%。

　　综合来看，一季度经济数据虽然总体不佳，资金面也未见明显放松，但政策面“稳增长”迹象逐渐显现，在“稳增长”的预期下，大盘股及周期性板块出现了一定的估值修复机会，优先股试点临近和“沪港通”等，对这一过程也起到了一定的催化作用；而随着年报业绩相继披露及新股发行重启临近，中小盘成长股整体承受较大的回调压力，而其内部走势或将因业绩是否达标而产生分化。综上，未来市场的分化态势或将加剧，投资者可重点关注大盘蓝筹的估值修复机会，以及调成已较为充分的白马成长股。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于143.07，较前周上涨0.19%；中债国债总财富指数收于142.87较前周上涨0.10%，中债金融债总财富指数收于143.97，较前周上涨0.28%；中债企业债总财富指数收于131.56，较前周上涨0.26%；中债短融总财富指数收于138.5175，较前周上涨0.14%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.57%，上行44.89个基点，十年期国债收益率为4.46%，下行3.83个基点。银行间一年期AAA级企业债收益率下行6.44个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行2.37个基点，10年期AAA级企业债收益率下行0.97个基点，分别为5.09%、5.69%和6.14%。一年期AA级企业债收益率下行12.44个基点，三年期AA级企业债收益率下行6.63个基点，10年期AA级企业债收益率下行6.97个基点，分别为6.11%、6.75%和7.66%。

　　公开市场，上周实现资金净投放550亿元，近九周首现单周资金净回笼。7天质押式回购的加权平均利率为3.7488%，较前周末上涨了73.22个BP。虽然上周初例行存款准备金补缴带来一定的紧张气氛，但央行微调正回购规模，安抚了市场情绪。本周正回购到期量依然有2260亿元，资金面短期压力不大。未来央行货币政策仍将以中性为基础，辅以微调。

　　宏观经济面，3月份，CPI同比上涨2.4%，环比下降0.5%； PPI同比下降2.3%，环比下降0.3%。3月CPI同比较2月回升，主要源于去年基数较低导致的食品价格的同比上涨。4月以来菜肉价跌势未减，预计CPI仍将继续在低位徘徊。目前数据远低于央行设定的3.5%的红线，短期不会成为制约货币政策的主要矛盾点。PPI方面，已连续25个月负增长，并创近9个月来的新低，显示制造业需求继续萎缩，经济下行压力依然严重。政府淘汰落后产能等均影响到PPI，未来产能结构的转型，将是经济复苏的重点。

　　上周债券市场基本延续了震荡格局。克强总理在博鳌论坛重申坚决不因一时波动而采取短期的强刺激政策，无论经济增速比7.5%高一点，或低一点，只要能保证比较充分的就业，不出现较大波动，都属于合理范围。依此来看，以往经济差-货币松-债市兴的逻辑较难实现，而短期降准的概率也大幅降低。目前企业整体融资需求仍然很强，债券供给压力短期难以显著缓解。近期无论是信托还是私募债，信用风险的消息层出不穷，我们仍然维持二季度信用风险将继续发酵的判断。伴随年报的密集披露，评级下调带来的估值风险也将加大。

　　综合分析，宏观经济的疲软，通胀低于预期，均对债市形成支撑。但信用风险和再融资压力的提升，加重了市场的担忧。多重矛盾的交织，将导致市场波动的加剧。建议投资者短期仍以防御性策略为主。

　　三、QDII基金投资策略

　　周五道指下跌143.47点，收于16,026.75点，跌幅为0.89%；标准500下跌17.39点，收于1,815.69点，跌幅为0.95%；纳指下跌54.38点，收于3,999.73点，跌幅为1.34%。道指全周下跌2.35%，纳指全周下跌3.1%，标普指数全周下跌2.65%。

　　上周美国劳工部宣布，美国3月份的生产者价格指数(PPI)增长0.5%，核心PPI增长0.6%。批发商品价格指数持平，批发服务价格上涨0.7%。过去12个月内的PPI上涨1.4%，核心PPI增长1.4%。PPI数据大幅超越此前市场预期，然而超预期的经济数据并没有带来市场的上涨，纳指创下了2012年6月以来的单周最大跌幅。

　　2008年金融危机以来美国市场已经经历了连续5年的牛市，美国政府的几轮量化宽松政策没有带来通胀，而是助推了资产价格上涨。虽然耶伦关于加息的失言没有得到确认，但是最终收紧政策的路径问题是市场所关注的，美联储已经多少将退出QE视为必然，未来市场能否再次走强更取决于经济的真实情况。