核心提示：基本面与资金面的组合决定，二季度市场依然不具备趋势性扭转的条件，预计市场总体维持震荡整理格局。在“稳增长”的具体举措以及IPO配套政策等尚未明晰之前，建议投资者保持稳健操作，注重对风险的控制。期间可以择机中长线布局选股能力较强、规模适中（1亿元~80亿元）的主动权益类产品。

 　风险尚未解除 等待中长线布局机会来临

　　股票市场：一季度A股市场继续震荡调整。尽管在流动性季节性宽松的推动下，春节之后股票市场一度震荡上行，但经济数据的利空，叠加房地产、人民币汇率等负面信息，还是彻底扭转了本来就不是非常乐观的市场情绪，并带动股指从2月下旬开始快速调整。整个一季度，上证指数、深证成指、中小板指、创业板指季度涨跌幅分别为-3.91%、-11.48%、-7.73%、1.79%。

　　众禄基金研究中心认为：基本面与资金面的组合决定，二季度市场依然不具备趋势性扭转的条件，预计总体维持震荡整理格局。（1）目前经济下行压力依然比较大，尽管3月份制造业PMI数据环比小幅回升，但是回升力度还是比较有限，且主要是受到季节性因素的带动，宏观经济形势依然不容乐观。（2）3月19日召开的国务院常务会议上，李克强总理曾强调要抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度。但目前尚未观察到“稳增长”政策窗口全面打开，我们认为随着决策层对经济下行容忍程度的提升，“稳增长”政策出台的时间窗口可能低于预期，且政策的渗透也需要有一个过程。（3）央行货币政策从紧基调持续，且未来存款准备金补缴、财政税收上缴、信托集中到期等因素，或导致市场资金面季节性收紧。尽管因相关配套政策未出齐，重启发审会或继续向后推迟，但IPO预期继续压低市场的风险偏好，一旦新股开始发行，将进一步增加股票供给和资金需求压力。众禄基金研究中心认为：基本面与资金面的组合决定，二季度市场依然不具备趋势性扭转的条件，预计市场总体维持震荡整理格局。在“稳增长”的具体举措以及IPO配套政策等尚未明晰之前，建议投资者保持稳健操作，注重对风险的控制。期间可以择机中长线布局选股能力较强、规模适中（1亿元~80亿元）的主动权益类产品。

　　债券市场：经过2013年的惨烈调整之后，在经济数据欠佳及资金面季节性宽松的推动下，债券市场一季度有所反弹，中证全债、中证国债、中证企业债分别上涨2.66%、2.21%、2.83%。目前经济回落和通胀下移继续对债券市场形成基本面支撑。但货币政策继续维持中性偏紧的基调，且未来存款准备金补缴、财政税收上缴、信托集中到期等因素，或导致市场资金面季节性收紧。债券市场难以出现趋势性机会。

　　基金市场：今年一季度开放式偏股型基金平均下跌4.41%，同期上证综合指数上涨9.14%。834只开放式偏股型基金收益率分布在26.27%和-17.05%之间，兴全轻资产涨幅最大，上投摩根成长先锋跌幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均下跌3.99%，指数型基金平均下跌6.19%，混合型基金平均下跌2.78%，债券型基金平均上涨1.32%。

　　基金投资策略：

　　（1）偏股型基金：基本面与资金面的组合决定，二季度市场依然不具备趋势性扭转的条件，预计市场总体维持震荡整理格局。在“稳增长”的具体举措以及IPO配套政策等尚未明晰之前，建议投资者保持稳健操作，注重对风险的控制。期间可以择机中长线布局选股能力较强、规模适中（1亿元~80亿元）的主动权益类产品。

　　（2）债券型基金：目前经济回落和通胀下移继续对债券市场形成基本面支撑。但央行货币政策从紧基调持续，且未来存款准备金补缴、财政税收上缴、信托集中到期等因素，或导致市场资金面季节性收紧。债券市场难以出现趋势性机会。不建议集中配置债券基金。

　　（3）QDII基金：新兴市场面临转型压力以及部分国家政局动摇的羁绊，叠加制造业回流发达国家与 QE 退出国际资本外流，导致原有核心国际竞争力丧失，因此走出弱势尚需时间。相比之下，虽然近期美国经济数据参差不齐。但从一些中长期因素看，支撑美国经济复苏的基本条件并没有改变，美股仍然是性价比较高的投资标的。此外，2014年全球宏观环境依然不利于大宗商品价格持续走高，黄金等贵金属QDII、大宗商品QDII吸引力不高。

　　（4）货币基金、理财债券基金：春节长假之后流动性季节性宽裕，货币市场基金和短期理财基金的收益出现下降。但货币政策继续维持中性偏紧的基调，未来存款准备金补缴、财政税收上缴、信托集中到期等因素，或导致市场资金面季节性收紧。投资货币市场基金、短期理财基金仍有望获得适当收益。投资者可以根据自己的资金安排选择投资理财债券基金，规模较大的货币市场基金也是不错的选择。推荐：众禄现金宝、工银瑞信7天理财、南方现金增利A等。