未来投资策略：跟随政策红利，提示偏价值风格基金配置机会

　　股市方面，上周我们对市场的判断是“宽财政政策”存在着一定的不确定性，市场存量资金博弈的特征依然比较明显，在这种状况下市场大幅杀跌或是上行的概率不大，依然会以结构性特征为主。不过上周市场的表现亮眼程度确实超出我们的预期，上证指数涨幅超过3%，主要源于政策面上“沪港通”的推出超出市场预期。

　　本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行：资金面方面，上周央行结束了连续8周的净回笼操作，在公开市场净投放资金550亿元，不过资金利率并未因此下行，银行间7日拆借利率从3.02%上升到上周五的3.75%，可能主要是人民币连续贬值造成基础货币供给下行。基本面上，出口数据三月下降6.6%显示出口难以成为国内经济救命草，同时3月CPI为2.4%和PPI为-2.3%均低于预期，总体经济依然低迷。政策面上，沪港互联互通削弱银行股A/H股差价利好蓝筹股，并且这一政策推出的时间大幅超出市场预期。

　　综合来看，正如我们上周策略中提到的，中短期看影响市场的主要因素依然是“政策预期差”带来的市场情绪波动，零散的刺激政策会改变投资者对市场风格的预期，上周市场在政策提振下大涨的走势也验证了这样的判断。未来我们对市场的走势整体相对乐观，主要基于近期政策面上不断有超预期的政策推出，一定程度上打消了我们对“稳增长”政策不及预期的顾虑，短期看政策红利会给市场较大的上涨动力，而受益最多的依然是蓝筹风格，因此整体市场风格逐步转换到价值蓝筹的特征日渐明显。债市方面，目前市场关注的焦点在于稳增长背景下，货币政策放松的必要。我们认为总理的讲话已经预示了财政政策的放松，而对于货币政策的态度则相对模糊，在货币政策明确之前，市场利率可能因项目审批导致的资金需求而提升。

　　从大类资产的角度来看，尽管2季度债市正收益概率较大，但是权益资产在目前的政策组合中相对更加受益，投资者在配置资产中可以适当的偏向权益资产，例如持大盘蓝筹股或可转债较多的债券基金。债券资产中，可以关注票息较高的城投品种，即使货币政策维持不变，其票息能提供足够的安全边际，而且隐含的信用支持也能降低其在年报密集披露期中被调降评级的概率。

　　基金投资方面，股混基金方面随着策略上对市场风格转向蓝筹的特征确定性增加，除了我们建议长期关注的灵活配置型基金和选股能力较优的稳健成长基金，近期我们也提示投资者关注偏价值风格的基金。需要注意的是这类基金在过去一年的表现可能并不优秀，如果投资者从短期业绩着手可能很难选到这类基金，建议投资者在挑选这类基金时：第一，挑选长期业绩较优的基金，忽略业绩短期波动；第二，借助诸如海通风格箱这样的风格判定工具来判定基金风格，挑选出风格稳定偏价值风格的基金。

　　债券基金方面，可以选择一些相对均衡的偏债型基金。风险承受能力一般的投资者，则可以继续关注利率债和高等级信用债占比相对较高的品种，同时辅以部分配置城投债的品种。

　　货币基金方面，近期资金利率下行已经带来了货币基金收益率下行，因此近期强调货币基金现金管理工具价值而非投资价值。

　　QDII基金方面，虽然上周美股跌幅较大，但其下跌的主导力量是对美股累计的高估值的修正，而从基本面看美国经济依然处于复苏过程中，因此对投资美股的QDII我们认为长期配置无碍，短期对风险较大的跟踪纳斯达克指数的基金可以适当规避。

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