固定收益类基金12月投资策略：市场进入观察期 继续关注货币类基金

　　债券市场回顾

　　公开市场操作与货币市场

　　11月份，央行公开市场操作共投放资金1470亿元，回笼资金910亿元，净投放资金560亿元。从具体操作来看，央行继续进行7天与14天逆回购，共计投放1540亿元，同时续作3年期央票100亿元，14日进行了3个月其国库定存招标，招标利率高达6%。从公开市场操作来看，央行继续保持紧平衡的策略，没有放开货币流动性的迹象。

　　11月月初，回购利率有所回落，14日回购利率大幅上升，之后稳定在较高水平，这是受到14日进行的国库定存利率大幅上升的影响。回购利率显示资金面仍然处于较为紧张的局面。

　　债券市场

　　11月份，资金面无好转迹象，市场利率下半月大幅上升，债券市场整体下行，各债券指数均有所下跌。从收益率曲线来看，各类债券收益率曲线均有所上行，国债和金融债收益率上行有所趋缓，企业债短端收益率上行幅度较大，尤其是信用评级不高的债券表现尤为明显。在本次债市调整中，各券种表现出一定的轮动性，本次债市调整起源于管理层对银行资产的整顿，而之后流动性持续紧张加剧了债市的调整，银行主要配置品种国债，也是流动性最好的品种，首先受到冲击，之后金融债展开调整，这期间企业债调整幅度相对有限，信用利差也基本保持在历史较低水平，11月份这种调整的频率转到了企业债方面，这可能使因为，企业债基金配置较多，临近年底基金赎回压力较大，导致企业债抛售增加。本月从期限利差来看，三年期收益率有所上升，而长期收益率上行幅度仍然有限，收益率曲线仍然维持在较为平坦的状态，这可能和市场对经济增速预期下降有关，未来这一状态可能仍将持续。从各债券与国债之间的信用利差来看，金融债信用利差持续扩大，位于历史较高水平，而企业债信用利差明显扩大，显著高于历史平均水平。

　　债券型基金

　　11月份股债同时调整，债券型基金整体下行1.02%，就各类细分之后的债券型基金来看，中短债受到债市调整的影响不大，今年以来持续保持正收益，11月份上涨0.15%，一级债基受到影响最大，下跌1.20%，可转债类、二级债基、纯债类表现分别为：-0.77%、-1.01%、-0.97%。

　　从具体基金来看，11月份债券型基金表现继续分化，表现靠前的基金中既有纯债类债基：信诚双盈、中欧信用增利，也有参与股市力度较大的品种：汇添富可转债、华商收益增强、华安安心收益。值得注意的是，两只表现靠前的纯债类债基均为封闭运作，不受到资金进出的影响，能够使用较高的杠杆。

　　货币市场基金/短期理财基金

　　11月份市场资金利率再度上升，这对以利息来计算收益的货币市场基金和短期理财基金来说处于有利形势，期间两类基金万份单位收益均值分别为1.37元和1.42元，换算成年化收益率，大概为4.6%和4.3%左右，货币市场基金中10月底成立的易方达易理财与中加货币取得比较高的收益，短期理财基金中表现靠前的依然是封闭期比较久的品种。

    投资策略

　　众禄基金研究中心认为，从经济层面来看，10月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月回升，为18个月以来的新高。制造业活动连续四个月保持扩张状态，未来制造业活动有望持续回暖，四季度经济有望继续回升。而CPI同比增长3.2%，未来节日频繁，物价无回落迹象。经济基本面继续利空债市。

　　从资金面来看，通胀预期重启、高房价约束以及央行实现全年货币供应量目标的要求等，使资金紧平衡格局依旧难以改变。近期央行继续向市场传递稳中偏紧的货币政策取向，即坚定锁定长端，灵活控制短端，控制流动性总量。

　　从市场利率来看，11月份回购利率有所回落，12月、1月节假日较多，资金需求量大，市场利率面临上行压力。收益率曲线较为平坦，短端收益率上行幅度趋缓，而中长端收益率在经济复苏、物价上涨预期下，仍有上行压力，信用债信用利差有所扩大，高于历史平均水平，但是年底配置企业债较多的基金具有较大的赎回压力，企业债抛售压力较大，其机会可能还要等待一段时间，而信用评级较低的品种，在当前的经济形势与流动性偏紧情况下仍然看不到机会，国债与金融债具有了配置价值，下跌幅度趋缓，然而趋势性机会还需要等待。

　　总的来说，未来几个月节假日较为集中，数据对未来的指导意义下降，市场参与者也相对谨慎，市场发生较大变化的可能性降低，债市调整趋缓，而出现趋势性机会的可能性也比较小。

　　在这样的情况下，我们仍不看好中长期纯债类基金，保守的投资者可以关注组合中短融占比较高以及组合期限较短的品种，债券配置风格比较灵活的品种也可以关注，积极的投资者可以关注转债类以及对股指参与力度比较高的品种。具体基金上可以关注南方广利、交银增利、工银瑞信添颐、国联安增利、长城积极增利、泰信周期回报等。

　　对货币市场基金和短期理财基金来说，较高的市场利率仍然对其有利，对于管理流动性的投资者和风险承受能力弱的投资者来说，这两类是较好的投资品种。货币市场基金关注招商现金增值、工银瑞信货币、南方现金，短期理财基金关注工银瑞信与南方旗下的品种。

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