投基策略
一、股票型基金投资策略
上周,沪深两市成交持续萎缩,市场情绪谨慎,连续8个交易日沪市成交低于1000亿元,弱市特征明显。
宏观方面,11月9日国家统计局公布10月经济数据,2013年10月份,全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨3.2%;全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降1.5%,环比持平。此外,海关统计显示,10月份,我国进出口总值增长6.5%。其中出口增长5.6%;进口增长7.6%;贸易顺差收窄3.3%。
资金方面,上周央行在公开市场上仅在周二进行了80亿元7天期逆回购操作,周四没有进行任何操作,显示央行小幅收紧的政策信号。目前市场资金利率呈小幅回落态势,预计市场流动性将保持适度偏紧的态势。
政策方面,央行发布了2013年第三季度中国货币政策执行报告,重提加强流动性总闸门的调节作用,央行除了在公开市场上进行流动性调节外,还增加了常备借贷便利工具(SLF),对短期流动性进行“双重调节”,增强了对货币市场的维稳操作,防止资金利率的大幅波动。
好买仓位测算模型显示,上周股票型、标准混合型、偏股型基金平均仓位均小幅下降约0.8个百分点,分别下降0.70%、0.90%和0.77%,当前仓位分别为88.04%、75.98%和83.75%。基金主要加仓了房地产、家用电器和商业贸易三个板块;金融服务、公用事业和化工三个行业的减仓幅度较大。
从近期央行的态度来看,预计货币政策偏紧的预期在较长时间不会改变。此外,目前处于三中全会召开期间,市场观望氛围浓厚,两者因素叠加,对近期市场形成压制作用。未来市场能否反弹,主要要看会议能否释放出超预期的消息,以及投资者对这些改革措施的反应。预计在政策没有明朗之前,市场将继续弱势震荡,一旦政策面释放利好,那么在经济数据和政策利好的推动下,做多情绪便会得到恢复,股指将止跌回升。
二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于141.01,较前周下跌0.64%;中债国债总财富指数收于141.14,较前周下跌0.78%;中债金融债总财富指数收于141.66,较前周下跌0.57%;中债企业债总财富指数收于128.90,较前周下跌0.14%;中债短融总财富指数收于135.00,较前周上涨0.09%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为4.02%,上行7.92个基点,十年期国债收益率为4.32%,上行16.30个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行6.00个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率上行10.73个基点,10年期AAA级企业债收益率上行7.60个基点,分别为5.43%、5.56%和5.95%。一年期AA级企业债收益率上行8.00个基点,三年期AA级企业债收益率上行10.73个基点,10年期AA级企业债收益率上行7.60个基点,分别为6.15%、6.42%和7.22%。
公开市场,上周央行共实施资金净回笼50亿元,其中包括80亿元的逆回购操作和130亿元逆回购到期。上周末,7天质押式回购加权平均利率为3.9480%,较前周下降了65.16个BP。自连续三期开展逆回购操作之后,上周四央行逆回购操作再次暂停。也再次表明央行“不放不收”的政策信号,预期未来资金面仍将保持紧平衡。
上周债券市场继续调整走势,特别是利率债的跌幅较大,从国债期货主力合约的五连阴,债市弱势可见一斑。在宏观基本面没有超预期表现,资金利率高位回落的情况下,对于CPI继续上涨的担忧预期可能是债市偏弱的重要因素之一。此外投资者对收益的要求提高,低成本的资金减少,未来银行负债成本还将确定性地上升,这势必推动银行的资产端配置的改变。近来银行偏好于票息更高的信用债,用以覆盖较高的银行理财成本。6.5%-7%的信用债相对于4.2%左右的国债更有优势。目前十年期的国债收益率达4.32%,国开债达5.47%,直逼5.72%最优贷款利率。高企的融资成本,也在很大程度上降低了优质企业的发债成本。
基本面,2013年10月份,CPI同比上涨3.2%,环比上涨0.1%;PPI同比下降1.5%,环比持平。10月份CPI总体保持稳定。由于去年基数较低,蔬菜价格通胀上涨最为显著。鲜菜价格同比上涨31.5%,影响居民消费价格总水平上涨约0.81个百分点。但从食品价格环比数据看,鲜菜、鲜果和猪肉的价格均从高位有所回落。预计年内余下时间,CPI整体将趋稳,继续大幅上涨并超过3.5%政府调控上限的概率较小。
10月工业生产者出厂价格同比降幅稍有扩大。变化趋势与10月其它经济数据较为吻合。10月发电、铁路货运增速均较9月回落。从11月上旬电力耗煤增速看仍在低位徘徊。购进价格回落和流通环节生产资料价格均走低,表明工业供需没有明显改善。虽然前期出台的一系列稳增长、调结构和促改革举措的政策效应已有所体现,但持续性还有待观察。预计四季度我国经济增长将稳中趋缓,货币政策基调不会转向,仍将以对冲维稳为主。
综合分析,宏观基本面的整体企稳以及CPI的上涨对债市有一定的压制。投资者对回报预期的提升,推动了银行的资产端配置的改变,这也直接加大了债市的短期波动。但从绝对收益率水平看,很多债券的收益率和票息已具有一定的吸引力,配置性价比较高。建议稳健的投资者,可以开始关注一些优先成本相对较低、利差盈利较大、久期可控的私募或公募专户分级债品种的投资机会。
三、QDII基金投资策略
上周五,美国股市大幅收高,道指上涨近170点。全周道指上涨0.9%,纳指下跌约0.1%,标普500指数上涨0.5%。德国DAX 30指数全周累积上涨0.8%。法国CAC 40指数下跌0.3%。英国富时100指数上涨0.2%,收报6708.42点。
经济数据面,(1)美国政府发布的3季度GDP报告显示,经济增速提升至2.8%,明显超出市场预期。(2)美国10月季调后非农就业人口增长20.4万,预期增长12.5万。9月份由增加14.8万修正为16.3万,8月份由增加19.3万修正为增加23.8万。10月美国失业率回升至7.3%,符合市场预期,前值为7.2%。(3)路透社与密歇根大学联合宣布,11月份的密歇根大学消费者信心指数初值为72,创近两年新低。
消息方面,欧洲央行上周四发布声明表示,将欧元区基准利率下调25个基点,令市场大为意外。声明称,将主要再融资操作利率下调25基点至0.25%,从2013年11月13日结算的操作开始生效;边际贷款利率下调25基点至0.75%,也从11月13日开始生效;边际存款利率依然维持于0.00%不变。欧洲央行希望透过进一步宽松政策来应对通缩困境,并支持欧元区经济复苏。
从近期数据来看,美国就业情况似乎没有受到政府关门的影响,两党预算争议对美国经济的影响也较为有限。目前来看,美国就业市场状况正在改善,经济也保持温和增长。因此,在QDII投资上,建议投资者继续重点配置美国权益类基金。(更多详细内容及报表请见附件)
