市场点评：证金退出方案落定，市场逐步回归常态

　　上周市场整体震荡上行，市场最引人注目的无疑是人民币主动贬值。8月11日，人民币兑美元中间价报6.2298，较上个发布日（8月10日）6.1162，下调1136个基点，创有史以来最大降幅。截止上周五，人民币兑美元中间价自近四年低点反弹35个基点，报6.3975元，而周四中间价曾创2011年8月19日以来新低，报6.4010元。随着美元步入升值周期和国内经济持续低迷，人民币面临着较大的贬值压力，人民币币值相对高估造成出口下滑和资本外流等一系列负面影响。而在上周四央行举办的汇率中间价报价吹风会上，央行表示，市场供求将在决定中间价的过程中起到更为重要的作用，预计未来中间价与即期价变动的联系更为紧密。

　　此举可以被视为在助推人民币国际化和经济转型升级中，进一步推进汇率市场化改革的重要一步，这在近期股灾中政府强力救市引发市场争议之后显得尤为重要，这也是对国际货币基金组织和国际市场的一个重要宣示。中期来看，汇率主动贬值后，资本外流的压力将得到明显缓解，后续主动性的基础货币投放将成为常态，较大可能出现的局面是无风险利率维持在相对低位而资本流动基本平衡。

　　证金公司退出的靴子落地。证监会8月14日发布2015第21号公告，今后若干年，证金公司“不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作。当市场剧烈异常波动，仍将继续以多种形式发挥维稳作用”。

　　从中长期来看，此举明确回答了救市资金退出的问题，有利于市场形成合理稳定的预期，很大程度上消除了市场对于证金公司退出的顾虑。同时，此次公告标志着临时性非常态的救市举动基本告一段落，市场将由救市应急阶段向常态回归。后续一级市场功能恢复和各项资本市场改革进程将有望重新提上日程并进入贯彻落实阶段。市场逐步向常态回归。

　　基金经理论市

　　上周市场小幅上涨，上证综指、中小板指、创业板指涨幅分别为5.9%、5.1%、3.8%。此次上涨是在人民币连续贬值的背景下取得，侧面说明市场信心已经在恢复。在宏观背景没出现大幅变化时，市场取决于投资者情绪的自我修复。市场信心重建有三部曲：第一步，成交萎缩，说明前期利空释放充分。第二步，风险偏好回升，场内投资者加仓。第三步，场外资金逐渐入市。目前仍处在第二步初期。

　　目前市场的典型特征就是热点多，但切换快、不持续。上周，受益于央企重组预期和浦东有望近期宣布首批国企改革企业名单，国企改革概念和上海本地股涨幅居前。行业层面，在阿里和苏宁“联姻”的催化下，商贸零售板块领跑全行业，纺织服装因受益于人民币汇率下降也表现抢眼。而前一周市场的热点是城市地下管廊、新能源汽车，再往前看，第一波反弹热点是军工、农业养殖。热点多的好处是市场始终有热度，但不好的地方在于热点没有持续性、扩散性，市场难以形成趋势性的上涨。

　　证金公司公告救市资金将缓慢退出，市场有望在此消息的提振下继续反弹走势。当然，持续的反弹要建立在市场情绪的缓慢恢复的状态下。资本市场对政府、对改革来说意义重大，伴随着该政策出台带来的积极影响，我们对市场的中长期走势保持乐观。

　　（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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