市场点评：双创政策落地

　　上周《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》发布，该意见作为支持“大众创业，万众创新”的顶层文件对创业、创新将起到极大的促进作用，这也是在我国传统的高投入、高消耗、粗放式发展方式难以为继，经济发展进入新常态背景下，从要素驱动、投资驱动转向创新驱动的重要举措。

　　“大众创业、万众创新”最早由李克强总理在2014年的夏季达沃斯论坛上提出，他指出“要在960万平方公里土地上掀起‘大众创业’、‘草根创业’的新浪潮，形成‘万众创新’、‘人人创新’的新态势”，并在此后的首届世界互联网大会、国务院常务会议及多个其他场合中屡屡提及这一关键词。

　　我国的创新活动一直以来主要是由政府主导的国有企业及科研院所来进行，并被应用于在国防军工及一些基础行业。在经济转型阶段，极有必要引导各类社会主体参与创业、创新，激发民间资本的活力，使其符合政策引导，与国家资本形成合力。

　　此次发布的《意见》从9大领域、30个方面来阐述推进大众创业、万众创新的要求，覆盖面广。值得关注的方面有：加大资本市场对创业企业的支持，包括支持创业企业上市融资，再度提出上交所建立战略新兴产业板等，这将加速新兴产业企业、创业企业的发展以及海外企业的回归上市。另外，多层次的资本市场为风险投资提供了更多退出渠道，将催生风险投资的热情，进一步支持创业创新。

　　《双创意见》是对全国广大创业人员的集结令，未来双创驱动下的新兴产业政策环境将更加宽松。对A股市场来说，有两方面的意义：

　　一是传统产业将迎来更多的转型机会。《双创意见》在降低创业投资门槛、发展国有创投资本、放宽外资创投等方面均有部署，创业投资的发展预计将会更加活跃，创业型企业有望更容易获得资金、成长速度也会更快。未来，传统行业中的上市公司将迎来更多的选择机会来完成转型。

　　二是新兴行业中的上市公司将面临快速成长的创业型企业的竞争，但在一个全面创新、创业的环境中，最终的结局将是共赢，新兴企业之间的协同效应将逐步体现。

　　基金经理论市

　　上周上证综指与创业板分别大跌13.3%与15.0%，均创出本轮牛市行情启动以来单周最大跌幅。29个中信一级行业周跌幅全部超过10%，其中11个超15%。上周的大跌是A股市场进入杠杆时代后的第一次形成实际杀伤力的调整。

　　上周市场大幅调整是多重原因共振的结果。一方面，上周恰逢新一轮新股发行，特别是国泰君安等大盘股的发行使得本次新股发行冻结资金规模再创新高，据统计，仅目前已公布中签率数据的8只新股的冻结资金规模已达到4万亿，新股发行对二级市场资金面构成明显的分流效应。另一方面，管理层对场外配资和券商两融监管不断加码，市场资金持续加杠杆的能力被大大削弱，特别是在上周市场大幅调整阶段去杠杆进程已经展开，这造成短期市场负反馈效应的出现和加剧。从最近两周的二级市场交易资金面来看，虽然融资余额仍在持续增长（目前达到2.23万亿元），但融资买入额一直呈现出递减趋势，同时，6月前两周银证转账流入资金在明显减少，而流出资金却在增大。

　　货币政策方面，当前货币政策主旨仍是顺利推进地方债务置换以及引导企业融资成本下行，一味地释放流动性并不是央行货币政策的主要目的。而5月经济数据也显示出较强的经济见底企稳的信号，因此货币政策继续放松的必要性在下降。在目前银行资金面水平和经济环境下，货币政策进一步放松的动力在减弱，货币政策将大概率进入观察期。银行资金面边际改善的动力有所减弱。

　　上周三召开的国务院常务会议决定加大对公共领域的投资和贷款支持，以对抗经济进一步下行压力，提出加快城镇棚户区改造及配套基础设施建设，稳定固定资产投资增长。此外，媒体报道央企“四项改革”试点的具体实施方案近期就会对外公布，参与试点的6家央企已按照“一企一策”的原则，有针对性地制定了集团公司和下属企业的改革措施。总体来看，改革相关政策也在逐步推进过程中，稳增长和促改革并举的政策基调仍然延续。

　　展望后市，在当前改革进程不断深入、货币政策没有发生明显转向的背景下难言牛市就此结束。预计未来市场将进入宽幅震荡格局，操作上国企改革带来的机会值得把握。

　　（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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