市场点评：投资者情绪主导短期市场

　　上周两市四大指数涨幅均超过4%，是近一年来少有的情况，成交额日均超过3000亿元，上证综指创出近一年新高。对于近一个多月的市场，我们认为是多个利好因素的共振提振了投资者情绪，风险偏好提升，进而引发市场的大幅反弹。

　　参与者的增量资金来自哪里？我们认为有三个主要来源。一是房地产市场的资金，房地产投资增速的下降导致信托融资计划节奏放慢，信托产品投资者的部分资金闲置下来；同时基于对房价上涨势头放缓直至下跌的预期，楼市投机资金也开始转向股市。二是宝宝类产品收益率出现了明显的下滑，从最高点的普遍收益率在7%以上回落至近期的5%以下，宝宝类产品吸引力下降；三是相对少量的海外资金的流入。

　　对于这些增量资金，股市的吸引力则体现在多个层面。首先是5月至7月经济基本面展现出了复苏的势头，虽然近期宏观数据重现下行压力，但经济基本面确实一度成为市场反弹的重要逻辑。其次是沪港通带来了蓝筹股的想象空间，其带来了两方面的好处：A/H股的比价效应和海外资金的流入，尽管资金额度有限制。三是政策面持续偏暖，为股市的运行提供了良好的运行环境。最后是改革进入加速推进阶段，临近十八届四中全会投资者对改革再次憧憬。

　　回顾这些市场的利好因素，每一个因素可能都不会单独对市场产生太过明显的刺激作用，但多项因素叠加对参与者情绪的提振作用很大。市场短期内能否持续向好，很大程度上取决于这种亢奋的市场情绪能否保持。

　　近几个月并购重组带来了巨大的赚钱效应，8月份涨幅居前的前20只个股有18只与重组有关，但如果回到年初同样是并购重组的不少个股复牌后却出现了大幅下跌。这就是市场情绪的力量。本月初公布的一些宏观数据预示经济可能重现下行压力，但市场却出现少有的全线上扬的局面，同样可见投资者情绪在主导着市场短期的运行方向。

　　情绪是多变的，情绪高涨带来的行情有可能是超乎想象的，情绪推动的行情有着巨大的爆发力，但很有可能无持续性。长期来看，我们仍然需要观察经济基本面的运行态势和改革带来的长效机制能否顺利发挥作用。

　　基金经理论市

　　从上个月初开始市场出现较大幅度反弹,上周市场继续维持强势格局,各指数都出现较大幅度上涨。其中，上证指数周涨幅为4.93%，创业板指上涨4.59%，中小板指上涨4.73%。

　　板块方面，表现分化明显。其中，军工、光伏、港口等主题投资类板块涨幅较大；而前期表现较好的传媒、计算机、电子、医药等板块涨幅则相对较小。

　　从披露的经济数据来看，国内经济短期仍偏弱，看不到企稳走强的迹象。8月中采制造业PMI从51.7跌至51.1，其中产成品库存有所上升，显示库存状况有所恶化；而生产、新订单、出口订单和购进价格全面下滑，指向制造业景气拐头向下。而汽车和地产龙头企业公布的月度数据也不如预期。

　　虽然，国家和各地方政府在铁路、清洁能源、地产、基础设施等行业推出了一些稳增长政策来托底经济，但是，其效果的显现尚需时日。在可以预见的短期，经济仍将处于疲弱的状态。

　　微观层面，从已经发布的业绩来看，2014年上半年全部A股盈利同比增速11%，相比2013年的14.9%回落3.9个百分点，虽然受到稳增长政策的作用，二季度单季度盈利增长环比有所回升，但改善并不明显。

　　资金面上，货币政策中性，外汇占款持续下降，随着IPO的逐步正常化，预计后续市场的资金面也难言乐观，继续维持当前中性的状态。

　　综上所述，我们认为经济基本面和市场资金面并不支持市场大幅走强。短期支持市场走强的因素主要是对改革的预期和憧憬。随着国家改革政策的深化和落实，市场将依循政策路径，发掘多种投资主题和题材，并带动市场人气，产生结构性机会和局部行情。

　　短期来看，随着市场的人气的激发，预计后续反弹仍将继续。市场热点主要集中在：国企改革、军工、沪港通、深港通等领域。投资机会主要来源于估值水平较低、市值大小适中、且契合改革主线的品种。对于低估值的大盘蓝筹类个股，由于受益国资改革和沪港通等事件，预计也将有较好表现。而对于新兴成长类个股，则由于前期涨幅过大，估值较高，市场挖掘较充分，短期整体难有大的上涨空间。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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