市场点评：定向刺激政策仍具备基础条件

　　近日，7月份的宏观经济数据陆续公布，包括进出口数据、CPI、PPI等，本周还将陆续公布信贷数据、投资数据、消费数据、工业产出数据等。单从价格的因素考虑，我国当前面临的环境相对平稳，有利于定向调控政策的进一步推进。

　　7月份CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.1%。同比数据与6月份持平，也处于今年以来CPI的波动中枢位置，走势相对平稳；环比数据变化也不大，自年初以来呈现出略微上升的趋势。影响我国CPI中的重要因素——猪肉价格由于今年价格下跌，在CPI的同比数据中体现为负；从环比数据看，猪肉价格4月份见底，已经连续三个月反弹，预计猪肉价格的回升会在未来几个月中的CPI数据中体现。不过由于翘尾因素逐步消退，CPI同比预计不会有太大变化，但环比数据可能会继续回升。

　　7月份PPI同比下降0.9%，环比下降0.1%。在30个主要行业出厂价格中，石油和天然气开采业与燃气生产和供应业两个行业同比上升较快，煤炭和钢铁两个行业同比跌幅仍然较大。PPI自4月份以来同比持续收窄，目前看这种趋势仍然在延续，但在我国进行经济结构调整的背景下，PPI持续上升的动力不足。

　　在房地产价格方面，7月份百城住宅价格指数同比上涨4.72%，涨幅继续回落，环比数据连续三个月下跌，而且环比跌幅有所加大。在三个级别的城市中，三线城市房价在去年底首现环比下降，二线城市4月份也进入下降行列，5月份开始一线城市出现环比下跌。

　　整体上看，当前我国面临的通胀压力在未来一段时间预计都不会太大，而生产资料价格预计也会在固定资产投资企稳后有所改善。另外，根据海关总署公布的外贸数据看，7月份进出口总值同比增长6.9%，出口同比大幅增长14.5%，但进口同比再次转负，国内需求表现的并不稳定。因此，未来刺激政策的持续推进不但具备良好的基础，也有继续实施的必要，至于力度，还需要观察后续的投资、工业产出等数据。

　　基金经理论市

　　上周股市呈现大票搭台、主题唱戏的格局，周期股上涨遇阻，创业板有所反弹，改革主题和个股题材热点纷呈。

　　周末公布了部分宏观数据，7月份通胀走势基本符合预期，CPI保持低位、PPI小幅提升。食品价格对CPI的拉动基本与前月持平，并且猪价与菜价对CPI同比的推升力度较前月下降，整体通胀压力不大。PPI的小幅提升与近期稳增长政策相关，预计提升趋势将延续。总的来看，较低的通胀仍然为政策放松留出较大空间。

　　资金面上，7月城投债发行规模以及净发行量均较6月下滑。不过，城投债净发行规模的下行，将令7月基建投资的融资担子更多地落在表内信贷肩上。在地产投资尚未抬头的当下，如果7月信贷发行，尤其是企业中长期贷款发行量同步下滑，将从融资段制约基建投资发力，并将影响近期经济复苏的持续性。

　　总体来看，新一轮放松政策之下，经济复苏也难以在短期内证伪，一万亿PSL贷款、房地产限购放开、信贷放松等措施使得此轮经济下行尾部风险显著减弱，除非出现超预期事件，政策放松力度继续加码的概率较低，同时市场近期再现大幅调整的可能性也不大。大票搭台，主题唱戏的风格仍将持续。

　　配置方面，我们将继续关注代表中国未来经济转型方向的优质成长企业。同时，一些盈利增长稳定，所处行业景气向好、估值低的大盘蓝筹类个股也存在一定的投资机会。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

　　全景网提示：登载此文目的在于传递更多信息，并不意味着赞同其观点或证实其描述。市场有风险，投资需谨慎。更多解读请登录全景《买方观点》精品栏目：http://www.p5w.net/fund/mfgd/。