主题：宏观数据向好、防范业绩风险

　　一、本周市场回顾

　　2014年7月第1个交易周市场整体上涨，全行业上涨。全周上证综指上涨1.02%。本周表现相对较好的行业有国防军工、有色金属及医药行业，分别上涨了4.93%、3.34%及3.33%。本周表现相对较差的行业有传媒、家电及食品饮料行业，分别上涨0.28%、0.69%及0.72%。

　　二、对未来市场和行业的看法

　　本周上证综指整体表现较好，全行业均有所上涨，国防军工及有色板块涨幅突出，回顾本周表现：

　　1.宏观层面：6月中采PMI为51, 和5月相比回升0.2个百分点, 基本符合一致预期。综合数据和以往相比逆季节性回升（历史数据来看，6月比5月平均回落0.8个百分点），其中新订单仍然为最主要的拉动力。和去年稳增长时期相比，5-6月两个月PMI的回升偏弱，生产和需求两方面的回升不可指望去年的幅度。

　　我们认为：生产经营活动边际改善。 生产指标逆季节性回升0.2个百分点（历史平均回落1个百分点），反映了政策刺激下生产旺季的推移。相关指标中进口、从业人员回升，原材料库存平稳，采购量在上月高点基础上略向下。生产经营活动预期指数回落1.4个百分点，好于去年同期。此外，大型企业PMI连续第二个月明显改善。

　　2.需求层面：新订单反映需求继续改善，结构上外需回暖力度相对更强。新出口订单的回升幅度好于新订单回升幅度。

　　我们认为：对外需的判断仍然维持全球制造业向上的逻辑不变，当前日本6月制造业PMI出现改善（上升1.2个百分点），欧洲PMI略向下，下半年增速将改善，但幅度不可高估。内需的改善和稳增长项目的逐步推进相关。但6月水泥、螺纹钢等工业品价格继续回落，反映投资整体增速并不强，预计1-6月投资增速低位平稳。

　　整体而言，我们认为：从PMI数据上看，6月制造业持续回暖，说明宏观经济存有缓慢复苏的趋势。我们认为背后反映了财政政策和货币政策的配合。但是，我们同时也需要关注到实体经济内部盈利层面的弱化，从工业经营指标看，利润率仍在下降，在转型之年，投资者需要防范盈利的风险。

　　从投资角度看。即将进入中报发布期，投资者可以关注有业绩支撑的个股，行业配置方面，家电、汽车及绩优成长股可能会有较高的安全边界。

　　（全景网特约/光大保德信）

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