数据：5月CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.5%，略高于市场预期（预期在2.4%），符合我们预期。其中食品价格环比上涨0.2%，同比上涨4.1%；非食品价格环比上涨0.1%，同比上涨1.7%。

　　点评：

　　1. 食品价格上涨主要是猪肉（肉禽）和蛋类所拉动，蔬菜价格环比维持大幅下降使得食品环比上涨水平有限。后期继续关注猪肉价格能否持续反弹和母猪的存栏量。

　　环比层面，猪肉价格环比上涨5.6%，整个肉禽类价格环比上涨2.7%，蛋类环比上涨9.5%，是拉低食品价格上涨的主要因素。

　　从生猪平均价来看，6月第一周猪肉价格略有回落，后期走势仍需观察。猪粮比在5月中旬抬升至5.5以上水平后，又出现回落。养殖户淘汰母猪力度仍需持续跟踪观测，其决定了后期猪肉价格的反弹高度。当前看4月的存栏量还在回落。

　　蔬菜价格环比下跌8.7%，使得食品环比上涨水平有限。蔬菜价格环比连续3个月环比大幅回落，现在处于偏低位置，观察到近几天农业部菜篮子价格指数开始微幅回升，6月蔬菜的向下拉动力可能减弱。

　　总体而言，由于去年8-11月猪肉价格同比基数较高，如果实体经济仍然疲弱的话，食品通胀可能仍是较为温和的。走势上来看，后期个别月份可能会重新达到2.5%的高度。初步来看，下半年通胀的压力可能会大于上半年。

　　受蔬菜价格向下拉动力减弱的影响，6月CPI同比可能不会大幅回落。初步预计在2.4%。

　　2. 非食品价格环比升幅和季节性持平，核心通胀同比增速小幅回升。结构上看，由于油价上调，交通通讯与服务类环比上涨偏多。此外，衣着价格涨幅略高于往年。房租的环比涨幅明显弱于去年同期。其他服务类价格平稳。

　　数据：5月PPI环比下跌0.1%，同比下跌1.4%，高于市场预期的-1.6%，符合我们预期。生产资料价格环比下跌0.1%，跌幅明显收窄。其中上游采掘业价格环比下跌1%，中游原材料工业价格环比下跌0.1%，下游加工业价格环比持平。中下游价格明显改善，上游价格维持环比跌幅。生活资料环比价格继续持平。

　　点评：

　　1. PPI环比跌幅收窄，反映终端需求（尤其是中下游）边际改善，但环比仍然下跌，改善幅度有限。从工业行业价格分类来看，煤炭，钢铁等环比均维持较大跌幅。有色行业改善幅度最为明显。

　　2. 初步预计6月份PPI环比仍维持弱势，同比增速受基数影响明显上升。1）工业品现货和期货指数仍然偏弱。2）煤炭和水泥价格仍在下探，螺纹钢价格较5月底微升。3）商务部生产资料价格指数平稳。

　　（全景网特约/光大保德信）

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