A股市场(3.24-3.28)：

　　一、市场表现

　　走势上，汇丰PMI超预期下跌伴随区域主题的轮番炒作带动本周沪指冲高回落。周一公布的汇丰PMI初值超预期下行再度增加了市场的悲观情绪，幸好京津冀规划以及上海自贸区概念的轮番发力，股指勉强小幅上行，但力度已然逐步微弱，随着周四保定承接首都部分功能这一消息得到政府的正式确认，概念炒作告一段落，股指应声回落，但银行地产护盘至回落幅度不大。成交方面，本周沪指日均960亿，较上周有所放大，全周沪指跌0.29%，深成指跌1.05%，创业板跌6.29%，风格转换明显。

　　二、消息面

　　国外：1、欧元区3月综合PMI初值小幅下降至53.2。

　　国内：1、河北省确定保定承接首都部分行政事业功能疏解；2、李克强：有能力信心把经济运行保持在合理区间；3、证监会出台优先股管理办法；4、3月汇丰PMI初值48.1，较二月继续下行。

　　三、热点板块

　　板块方面，102个申万二级行业指数看，本周有23个子行业上涨，港口、房屋建设、高速公路等板块上涨，其中港口板块周涨幅超7%，而计算机应用、园林工程和计算机设备等行业跌幅居前，跌幅均超过6%。

　　概念方面，京津冀一体化、上海国企改革等概念板块拉升大盘，但传媒、计算机等创业板板块回落明显。

　　四、总体想法

　　继续关注3月份基本面数据。

　　基本面上，周一公布的汇丰PMI初值继续下行，低于市场预期，在很大程度上压制本周股指表现，但下周即将公布的中采PMI更加有助于对市场走势的判断，如该数据向上的话，则目前大盘强小盘弱的格局有望继续维持。流动性方面，本周资金略显紧张，但随着1季度的结束，季节性因素的消除有利于流动性的缓和。政策方面，政府对经济运行屡次表态有信心有能力，但会否采取措施，尚需视具体数据的好坏而定。但反过来看，不利之处是“稳增长”的真实情况和中期不利影响（与去杠杆矛盾，催利率上行），且若仅是市场期待，在稳增长受益行业上追加投资将变成风险加大的操作。

　　经济低迷已有反映到企业利润上的征兆，工业萎靡不振加大了企业利润的下行压力。需求继续下探且难说有停止迹象，收入增速下降、工业企业盈利能力下滑，上市公司EPS的调整阶段可能在二季度提早出现。相对收益行业仍集中于部分去年被抛弃行业，但赚钱的好机会有限，成长股等待跌更多的反弹。从行业选择的基本面看，煤炭、有色和钢铁等强周期不谈，中游计算机、通信和电子设备制造业，部分下游食品制造和农副食品加工等消费品业也改变了向好格局。可选攻击性行业极少，房地产等行业基本面昭示股价难有超预期表现。总体而言，经济前景和预期不佳主导了股市走势，2014年更需稳健风格和降低回报要求。

　　债券市场(3.24-3.28)：

　　本周银行间流动性呈现结构性紧平衡状态，信用债质押跨季资金需求旺盛，价格在较高位置宽幅波动。截止周五收盘，隔夜，7天和14天银行间回购加权均价分别在2.74%，4.22%和5.47%，较上周水平上行26BP，65BP和167BP。货币政策方面，央行继续通过公开市场回笼资金，周二和周四总共进行660亿元28天期正回购操作和320亿元14天期正回购操作，本周无回购及央票到期，合计净回笼资金980亿元。从央行本周的操作结果看，整体判断银行间体系资金紧张情况并不严重，但在期限和质押券要求上存在错配。度过季末之后，多数机构预期短期资金价格仍会回到低位徘徊的态势。

　　债券市场方面，季末资金扰动因素依然存在，短期品种收益率经历了一个冲高回落的过程，中长期限债买盘总体较前期显谨慎，但卖盘也并未大幅主动调高收益率，总体成交位置较前期稍上行。从具体成交情况看，国债1年，5年期收益率水平较上周末基本持平，10年期收益率上行约1BP。国开债1年，5年和10年期收益率较上周分别上行约3BP，6BP和7BP。信用债方面，交投期限上是1年以内短期限和3-5年附近中期品种为主。资质选择上，中短期限以高评级券种居多（包括AAA和AA+），5年附近AA+和资质相对较好的AA更受欢迎。具体来看，短融品种3个月以内资金替代性需求依然旺盛，成交收益率稳定，6-12个月稍长期限上则主要是AAA和AA+级债的交投占多数，利率走势先高后低。中票品种，除了AAA级品种表现依然稳定，部分AA资质较好，收益率也有吸引力的券开始受到市场关注，成交活跃度改善。企业债品种，城投类券交投依然占多数，但收益率在目前水平已经稳定一段时间，部分配置需求也已基本得到满足，进一步的走强需要新的利多因素来支撑。（全景网特约/富国基金）

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