市场点评：

　　上周末，部分银行暂停房地产相关业务的消息传出，包括房地产供应链金融业务和夹层融资业务，开发贷和个人按揭贷款并不在暂停范围内。对此，可以从两个方面来分析。

　　首先，暂停部分房地产业务是出于控制风险的考虑。尽管监管层出台过多项房地产调控措施，但70个大中城市平均房价仍然连续13个月同比上升，部分三四线城市经历了几年的快速上涨后，泡沫成分越来越大。根据国家统计局最新公布的数据，2014年1月份70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有6个，持平的城市有2个，上涨的城市有62个。1月份，同比价格变动中，最高涨幅为20.9%，最低为下降4.3%。因此，如果部分城市出现趋势性的大幅下降，将对银行的贷款资产形成巨大冲击。

　　其次，暂停部分房地产业务是调整贷款结构的需要。目前，部分银行尤其是中小股份制银行的房地产业务比重过高，如果不进行调整，将不利于未来长期的稳定发展。暂停房地产部分业务意在解决房地产贷款集中度过高的问题。因此，银行进行房地产业务规模控制属于银行贷款结构的调整，是银行层面的自主行为，预计不会产生显著的示范效应。

　　从房地产企业的角度看，杭州等地楼盘降价促销及银行地产融资控制将对房地产企业的态度产生微妙的变化。预计房地产企业会适当控制拿地速度和开工速度，尤其是对三、四线城市的投资可能会略有放缓，房地产行业整体投资增速可能进一步回落，或将从去年的20%下降至15%-16%的水平。如果房地产投资增速如期放缓，其对上游产业链的传导预计会在下半年显现出来，传统行业仍将面临较大压力。

　　由于房地产供应链金融业务和夹层融资业务在银行的贷款结构中所占比例较小，因此，短期来看，暂停部分房地产业务的措施对大型房地产企业的实质影响可能不会很大，但对市场情绪的冲击比较强烈。从走势上看，房地产指数从去年9月份开始持续下跌，市场对房地产行业已有较为悲观的预期。银行进行融资控制的消息无疑会强化这种悲观预期，房地产股不可避免将出现大幅震荡，进而影响整体市场的表现，成长股可能会再次受到追捧。

　　基金经理论市

　　上周市场整体先扬后抑，成交活跃，全周走势基本符合我们的预期。

　　宏观方面，M1数据偏弱，2月上旬发电量增速弱于季节性，汇丰PMI初值从1月的49.5进一步放缓至七个月低点48.3，数据显示经济层面仍有较大不确定性；流动性方面，本周央行重启正回购，人民币汇率中间价从周初继续贬值，濒临12月20日高点，这体现了我们上周所担忧的资金面的不确定性，我们认为流动性进一步放松的可能性不大。

　　事件方面，本周最重大的标志性事件是中国石化启动销售业务重组，引入社会和民营资本，这大大超出市场预期，表明国企改革进入实质阶段。此外上海八部门联合发文培育国有跨国公司，大型国企纷纷通过股权激励、引入战略投资者、拥抱互联网等方式推动改革；珠海国资委拟引入战略投资者、转让格力集团股权，也迈出混合所有制尝试的重要一步。结合即将召开的两会预期，我们相信2014年是改革开局之年，“改革”必然是影响全年市场的关键词。另一方面，随着腾讯入股大众点评、小米与北京银行合作涉足互联网金融业务、国金证券推出万二佣金活动、上汽打造电商平台等等事件催化，传统行业拥抱移动互联、互联网巨头跨界合作所带来的创新行情逻辑进一步深入演绎。我们相信“老树新枝”将是2014年上半年的重要投资方向。

　　当然，投资者需要特别注意的是资金存量博弈下，市场指数仍将难有起色。春节以来的上涨累积的短期风险也逐渐加大，房地产融资控制有可能扩散；但两会前维稳和新股真空期逻辑依然存在，代表改革创新的结构性机会尚存。我们在继续看好优质成长股的同时，认为估值合理的传统行业公司的转型是下一阶段尤其需要重视的投资方向，而国企改革和制度创新则是全年有望持续的投资主线。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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