市场点评

　　保护中小投资者合法权益有利于改善市场预期

　　上周五国务院发布了《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》（简称《意见》），《意见》包括九个方面、27条。从具体内容看，《意见》主要从提升中小投资者的地位、完善上市公司治理、加强资本市场监管三个维度着手。如建立中小投资者单独计票机制，上市公司将不能因为中小投资者持股比例低而完全忽略他们的意见；完善利润分配制度，利润分配与再融资挂钩，不再容忍那些只进不出的“铁公鸡”；完善股份回购制度，引导上市公司承诺在出现股价低于每股净资产等情形时回购股份，这与前期出台的优先股回购政策保持一致。

　　今年10月份，证监会主席肖钢在《人民日报》发表文章《保护中小投资者就是保护资本市场》，文章主要从规范上市公司信息披露和打击内幕交易等违法行为的角度来阐述。而此次发布的《意见》则是一份较为全面和系统的进行投资者保护制度建设的纲领性文件，更为重要的是，《意见》以国务院的名义发布，这体现了政府高层对投资者保护制度建设的重视，有利于政策落实过程中部门间的联动与协调。

　　中小投资者是证券市场的基础，他们不但是二级市场的直接参与者，也是机构投资者投资资金的重要来源之一。中国证券登记结算有限公司提供的数据显示，截至2013年11月30日，我国A股以自然人名义开立的账户的个人投资者有8500多万，约占所有A股投资者数量的99.6%；如果从投资金额看，中小个人投资者也占很大的比例。因此，中小投资者在我国资本市场的角色是非常重要的，保护好中小投资者的利益，就是在保护我国的资本市场。

　　此次《意见》的发布也是我国完善金融市场体系的重要组成部分，十八届三中全会提出推进股票发行注册制改革，旨在将股票发行市场化，这是与国际资本市场接轨的重要途径，也是大势所趋。要推进股票发行注册制改革，离不开规范化的资本市场运作模式和监管制度，《意见》的发布弥补了部分监管缺失，有利于完善资本市场的制度环境。

　　总体来看，《意见》高规格发布，是一份系统全面的纲领性文件，进一步的细则有望陆续出台。未来监管层的工作重心预计开始向保护投资者方面倾斜，这有利于消除潜在中小投资者对资本市场的抵触情绪，改善已有中小投资者对资本市场的预期。

　　基金经理论市

　　临近年末，市场受季末效应和流动性短期紧张等因素，波动较大，整体来看，经过前期的市场下跌和风险释放，上周市场呈现企稳反弹趋势。上证综指上涨0.79%，深证成指上涨1.03%，创业板指数上涨3.24%。从行业板块看，电子、机械设备、交运设备、医药生物等行业涨幅居前，采掘、商业贸易、交通运输、综合等行业小幅调整。

　　消息面，上周五国务院发布“国九条”，逐步构建资本市场中小投资者权益保护的制度体系，这将有利于增强市场信心推进监管转型，但市场行情或仍受制于估值和基本面因素。

　　短期看，资金面压力缓解和风险评价下行或推动市场反弹，但难言中长期市场拐点出现。首先，从市场结构看，经济转型是大趋势，在这种背景下，市场的长期结构性机会仍在于新兴产业和消费类行业，中上游行业大趋势向下，而市场的市值结构演进也将以此为方向和线索。但基本面趋势向好的新兴产业和消费类行业，经过2013年全年的估值提升，系统性处于相对高估位置，尤其是新兴科技产业，而消费类行业，例如医药、食品等行业估值合理。其次，从宏观角度看，随着美国启动QE缩减，未来资金可能会面临流出压力，同时金融去杠杆仍是金融系统的基调，流动性改善空间有限。因此，市场行情可能进入以时间换空间的调整态势。

　　对于短期A股市场而言，我们认为决定市场走势因素仍主要由资金面松紧及新股供应等。对于中期走势，我们认为市场将进入分化阶段，高成长高估值板块等待业绩验证。行业选择上,我们认为医药、消费类、软件类行业估值相对合理，在目前市场下具备相对优势。另外，2014年是北斗应用元年，北斗、军工行业值得关注。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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