市场点评

　　证监会三大措施进一步规范新股发行

　　上周末，证监会发布2014年4号公告，宣布出台《关于加强新股发行监管的措施》，从三个方面加强新股发行监管：对发行人的询价和路演过程进行抽查，发行市盈率高于同行业二级市场平均水平的需进行风险公告，对网下报价投资者的报价过程进行抽查。

　　在新的发行制度下，监管层强调事前、事中和事后的全方位监管，不过此次发行制度改革体现了市场化的思想，监管层更注重事中和事后的监管。发行人和中介机构被赋予了更多的自主权利，如网下新股申购的分配，主承销商可以自定规则来决定。对此，《措施》规定，发现发行人和主承销商使用除招股意向书等公开信息以外的发行人其他信息的，中止其发行，并依据相关规定对发行人、主承销商采取监管措施。同时，如发现网下报价投资者不具备定价能力，或没有严格履行报价评估和决策程序、未能审慎报价的，将其列入黑名单并定期公布，禁止参与首次公开发行股票的网下询价。该措施目的在于消除可能出现的人情报价，公平分配新股。

　　由于IPO暂停时隔一年之多，投资者对新股申购的热情高涨，在新的发行制度下，IPO出现了一些新的状况，如部分新股发行价高、发行市盈率高、老股东直接融资额高等。对此，《措施》还规定，如拟定的发行市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告（以下简称风险公告），每周至少发布一次。

　　截止到上周末，已有45家公司发布了招股说明书，本周将有29家公司集中申购，发行密度明显提高，如此高密度的发行不可避免带来新情况、新问题的出现。另外，由于此次新股发行制度出现了重大改变，如老股发行、询价规则等，因此在IPO重启后的初期阶段，会出现难以预料的突发状况。《措施》的出台是对《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》的完善与补充，未来新股发行的“三高”问题预计会有所改善，发行人的询价与投资者的报价流程有望进一步规范。如果《措施》执行到位，新股发行节奏可能会略有放缓、大股东套现金额也会回归相对合理水平，有利于缓解IPO对二级市场的冲击。不过，要建立起更加公平、合理的发行制度和更加健康的资本市场并非一蹴而就，监管层任重道远。

　　基金经理论市

　　上周是2014年的第一个完整交易周，市场延续年初以来的两极分化，即上证指数延续下跌，创业板指数相对强势，但周四、周五这一格局有所改变，创业板出现阶段性见顶回落的迹象。行业涨跌幅上，申万一级行业均出现不同程度下跌，信息服务行业跌幅相对较小，黑色金属、农林牧渔、建筑建材、纺织服装等行业跌幅均在6%以上。

　　从影响因素看，年初以来，IPO的开闸似乎并没有对创业板的走势产生实质性影响，创业板指一度达到历史高点附近，反弹势头强劲，而经济预期恶化和资金去杠杆政策却导致了主板指数持续低迷。不过上周IPO的高定价逆转了投资者对创业板的良好预期，预计创业板指数将有所调整。

　　展望未来，短期业绩真空期，流动性对市场影响更大，利率市场化、去杠杆、春节等因素干扰使流动性更复杂，随着信托、信用债逐步进入到期高峰，能否继续刚性兑付仍需跟踪，流动性和信用风险的隐忧仍在。另外，新股发行估值、筹资规模高于预期，对市场情绪也有影响。

　　自上而下看，股市流动性和信用风险隐忧未除，自下而上看，白马成长股PE并无低估，处于合理甚至较高位置。因此，创业板指若能继续调整并带动成长股估值回落，将孕育更大的全年机会，否则，市场的结构性机会将受限。策略上，逢低布局行业景气好、业绩确定并有超预期可能的优质个股。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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