市场点评

　　2013年11月30日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，在随后的一个月里，证监会持续推出了IPO财务信息披露、新版证券发行与承销办法，交易所明确新股申购的最新办法等配套措施，这一系列的动作标志着暂停历时14个月的IPO正式重启。12月30日，五家公司首先获得首次公开发行批文，不过在短短一周的时间披露发行计划的公司已增加至26家。此次IPO重启属于历史上的第八次重启，其对资金的分流作用将逐步显现。

　　此次IPO体制改革具备一定的前瞻性，更加偏向于市场化，同时注重解决过去IPO在定价、信息披露等方面的问题。实施新的IPO制度后，首先在询价时将不低于10%的报价最高者剔除；其次引入存量发行制度，老股东可以在发行价格过高时提前套现；最后，IPO核准文件的有效期延长至12个月，也可以自主选择时间上市。在信息披露方面，IPO新规做了详尽的规定，强调事前、事中与事后全程披露，并要求提高披露信息的可读性；发行人及其控股股东若发生重大信披问题，将依法回购首次公开发行的全部新股。从近期IPO公司发布的招股说明书中可以看出，重要股东减持意向、股利分配政策已经有所体现，财务信息等信息披露质量有所提升。我们认为这一系列的制度改革是未来注册制实施的基础。

　　从资金的角度看，此次IPO重启预计在短期内对市场造成明显的资金分流。2013年沪深两市通过增发、配股等方式实际融资规模达4007亿元。截止到2013年12月末，首批已经过会的82家企业预计总融资规模为450多亿元，相比IPO暂停期间的融资数量比较小。不过由于此次IPO暂停时间比较长，监管层对IPO公司质量要求更加严格，过会企业的质量明显提升，因此市场对IPO的兴趣大增，打新资金可能会多过以往。同时，新股的批量发行也会转移更多的市场焦点，这在资金并不宽松的市场环境中显得尤为明显。

　　综合来看，此次IPO重启在制度安排上已经做了充分的准备，新股的定价预计更为合理、信息披露更为完善、上市公司的质量也更有保证；但正因如此，其对资金的分流作用可能也更加明显，预计将考验市场的短期承压能力。

　　基金经理论市

　　从整体格局看，上周市场未发生大的变化，依然维持上证、深证指数弱势，而创业板指数持续反弹，但从创业板结构看，由于权重较大的传媒龙头公司拉动指数，指数呈现反弹，但涨幅较大的创业板个股并不普遍，因此，创业板指数仍属于反弹。

　　经历年底，进入2014年，资金面紧张局面看似度过了最艰难时刻，回购利率已经大幅回落。但从本周开始，新股开始密集发行，因此，资金利率仍有可能阶段性大幅上涨，央行政策意图并无明显改变，流动性环境并不宽松。加之近期107号文风起，显示监管当局对影子银行、债务平台风险的全面监管决心。规范信托和银行资金池等措施是中国经济长期去杠杆的必要环节，短期而言，依然会造成利率成本难以下降，不利于市场。

　　从市场结构看，经济转型是大趋势，在这种大趋势下，市场的长期结构性机会仍在于新兴产业和消费类行业，中上游行业大趋势向下，而市场的市值结构演进也将以此为方向和线索。但基本面趋势向好的新兴产业和消费类行业，经过今年全年的估值提升，系统性处于相对高估位置，尤其是新兴科技产业，而消费类行业，例如医药、食品等行业估值合理，中期有上涨空间，短期有防御价值。

　　因此，对于短期A股市场而言，我们认为决定市场走势因素仍主要由资金面松紧及新股供应等。对于中期走势，我们认为市场将进入分化阶段，高成长高估值板块等待业绩验证。

　　行业投资选择上,我们认为医药、消费类、软件类行业估值相对合理，在目前市场下具备相对优势。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金） 

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