市场点评：稳定总量，盘活存量

　　央行于上周六发布《2013年第四季度中国货币政策执行报告》，从信贷情况、货币政策操作、经济与金融市场等几个方面进行了说明，提出了下一阶段的主要政策思路，并以专栏形式对再贷款、利率市场化、金融体制改革、美国经济影响等内容进行了阐述。

　　《报告》首先回顾了2013年的信贷与货币政策操作情况。2013年M2增速为13.6%，其中1-5月份增速达到15.8%，这印证了央行在2013年下半年实行了中性偏紧的货币政策。针对6月份的流动性紧张的局面，央行开展了常备借贷便利操作，《报告》对常备借贷便利操作执行比较满意，预计未来会成为提供短期流动性的重要工具之一。

　　未来央行将继续实施稳健的货币政策，坚持“总量稳定、结构优化”的取向。一要综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，合理运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调节等工具组合，管理和调节好银行体系流动性；二要盘活存量、优化增量，支持经济结构调整和转型升级，三要进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率，完善金融调控机制。

　　纵观《报告》全文，2014年央行核心思想是稳定总量、盘活存量。在改革的大背景下金融体系的稳定是基础，未来不但要稳定市场预期，避免资金价格的大幅波动，还要疏导资金的合理流动，解决期限错配。对于中央经济工作会议中重点提及的地方债务风险，《报告》提出以市场化机制化解。盘活存量体现了提升效率的思想，契合了《报告》提出的把货币政策调控与深化改革紧密结合起来的意图。

　　总体来看，本期央行的报告更加注重资金利率的稳定，同时对流动性增长和通胀的担忧弱化，隐含了未来货币政策放松的意味，因此实际紧平衡的货币政策可能会在2014年出现转机。对于市场来说，即使不存在货币政策的实际转向，但有望形成流动性放松预期，资金价格向上弹性预计会下降。

　　基金经理论市

　　临从整节前一周市场继续分化，创业板指数强势震荡，沪深300低位盘整。尽管春节期间海外市场回调明显，但A股仍然在节后首个交易日迎来马年开门红。春节期间全球股市出现较大幅度震荡，核心因素是随着美联储继续缩减购债规模，QE退出累积的流动性风险开始显现。新兴市场资本流出压力持续加大，部分新兴市场国家甚至呈现货币危机的趋势，加之近期公布的欧美经济数据均低于预期，诸多因素致使市场对流动性和经济复苏的不确定性担忧显著增加，并带来投资者风险偏好的快速回落，风险资产市场也随之大幅动荡。

　　国内方面，PMI、工业增加值等经济数据均出现拐头向下的趋势，表明此前经济小幅上行态势基本结束，开始呈现稳中偏弱特征。我们认为经济短期出现显著下行的概率较低，但基本面波动仍是市场负面扰动的重要因素。政策方面，通常春节之后将进入新一年的两会憧憬期，政策预期也将随之改善。综上，经济数据调整空间的收窄、两会政策憧憬的再度升温以及流动性风险的降低会对市场整体走势构成一定支撑，压缩市场调整的空间和力度。

　　展望二月份，海外市场的波动可能会给国内投资者带来心理的负面影响，但预计不会影响市场大势。一方面市场前期已经有所调整，另一方面市场向下也有估值偏低和预期过度悲观的安全垫，在预期边际不会继续恶化和两会的政策红利预期下，市场可能呈现震荡上行。而在不确定性再度提升的约束下，热点题材与新兴成长股仍将是短期资金的避风港。投资者近期需要着重观察的因素包括新兴市场的动荡是否企稳、部分发达国家的数据变动趋势、代表性上市公司业绩预告情况。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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