市场点评：

　　上周创业板指一度从高位下跌近5%，主板在权重股的推动下强势反弹，有色金属、银行、地产、钢铁等传统周期板块出现了大幅上扬，而传媒、计算机等板块出现了调整。从资金流向看，上周全市场资金净流出近140亿元，但银行、保险、有色等行业出现了明显的净流入，计算机、传媒等行业大幅流出。不少投资者认为市场开始风格转换，传统周期性行业有可能出现趋势性的行情。

　　过去一年多来，创业板指数出现过几次明显的调整，且基本与主板同步，但调整后的反弹力度要远远强于主板，投资者预期的风格转换仅仅是昙花一现。上周创业板的调整主要是由于前期涨幅过大，加之部分权重股大幅上涨与创业板形成跷跷板效应。从历史情况看，这种调整的时间有限。因此，对于上周创业板的异动，我们还不能武断地认为创业板就此进入中期下行周期。

　　当前支撑主板反弹的因素主要有两点。首先，从去年12月初开始市场经历了近两个月的调整，上证综指回到了去年钱荒时期的低位，阶段性的利空因素消化的较为充分。其次，节后资金面改善，虽然有大量的逆回购到期，但资金成本显著下行；央行在新发布的货币政策报告中对流动性增长和通胀的担忧减弱，强化了投资者货币政策放松的预期。但这两个因素均不能构成市场中长期趋势性上行的基础，我们认为主板市场的反弹属于阶段性的估值修复，风格转换时点可能还未到来。

　　从估值看，目前创业板整体市盈率高达68.74倍，而上证A股仅9.69倍，创业板估值为上证综指的7倍。长期来看，创业板势必要经历一次估值回归，但重现2011年到2012年整体趋势性下跌的可能性也不大。我们认为，未来创业板内部分化会加大，随着IPO回归正常，部分行业的稀缺性下降，真正具有成长性的公司才会得到投资者的认可。另一方面，在改革的大背景下，传统企业为了符合政策导向、迎合市场需求纷纷转型，比如家电企业向智能家居转型，传统零售企业向电商转型，机械零件制造企业向高端装备转型等，这种转型同样带来了业绩高速增长的想象空间。

　　因此，市场风格是否转换对于价值投资者来说并不重要。当前的A股市场越来越考验投资者的个股挖掘能力和长期投资能力，这需要对上市公司的基本面和所属行业有更加深入和全面的研究。

　　基金经理论市

　　近期我们提出市场可能呈现震荡上行，其中热点题材与新兴成长股仍将是短期资金的避风港。上周市场走势基本符合预期，流动性略宽、两会前维稳、新股真空期构成的反弹逻辑推动市场进一步活跃.除创业板指数下跌之外，其他指数都获得上涨，市场呈现一定的反转走势，新能源汽车、环保、O2O等主题热度飙升。

　　宏观经济基本面信号依旧模糊，并非当前市场核心矛盾。下游方面，房地产销售基本符合预期，汽车销量创历史新高，仍然维持稳健良好态势；外贸开局形势较好，数据超出市场预期。1月M1和M0同比巨幅波动，主要是春节因素扰动。1月新增人民币贷款结构上中长期贷款回升符合季节性规律。近期贸易顺差扩大，节后现金回流存款，两因素造成节后资金面短期较为宽松。前瞻性看，从今年1月起，人民币汇率已走平，并出现小幅贬值的迹象，未来外汇占款的回升或有变数，节后存款回流的影响也将逐步退却，因此资金面仍存在不确定性。总之，由于春节和天气的干扰原因，当前仍然处于数据真空期，来自基本面的信号比较混乱，对经济基本面更清晰的判断仍需到3月看到1-2月的合并数据。

　　海外方面，耶伦偏鸽派的证词和债务上限的无条件延长推升市场短期的风险偏好，加上美国经济的暂时性放缓降低了货币快速收紧的预期，带动本周全球多数股指反弹。考虑到新兴市场动荡和美国经济的暂时性放缓尚未改变全球经济周期性向上的趋势，我们预计市场风险不大。

　　综上，我们认为支撑市场短期向好的逻辑尚未被破坏，新的影响因素还未出现，预计市场仍会趋于活跃。

　　未来值得关注的影响因素主要包括：（1）央行行为是否会发生微妙变化进而导致偏宽的货币环境发生变化；（2）新股发行的时点以及制度调整的情况；（3）1-2月的经济数据会否引起投资者对基本面持续恶化的担忧；（4）上市公司的业绩快报情况。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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