市场点评

　　改革增强长期信心，但不会一蹴而就

　　上周市场凭借周一单日的巨大涨幅延续了反弹趋势，但在其后的四个交易日呈现出震荡整理的格局，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》公布后其对市场的提振作用仅持续了一天。分指数看，上证综数上涨2.83%，深证成指上涨1.29%，中小板指上涨1.69%，创业板指上涨2.05%，沪深300上涨2.01%。分行业看，航天军工、港口、农林牧渔、金融等板块涨幅居前，轻工制造、酿酒、医疗保健等板块跌幅居前。全市场上涨家数1844家，下跌家数498家，持平家数125家。

　　《改革决定》重新点燃了市场对改革红利的强烈预期，周一市场创出了两个多月以来的最大涨幅，各大板块全面上扬。从市场表现看，与改革相关的板块均有较大涨幅，如受益于股票注册制改革的券商股、受益于土地改革的农业股、受益于国防安全强化的航天军工股等。不过周四关于不动产统一登记制度的消息开始对市场尤其是地产板块造成冲击，对指数形成较大的拖累。该项政策是国务院机构改革和职能转变方案的重要内容，提出将不动产登记职责整合到国土部一家来承担，建立不动产登记信息管理基础平台，这将解决房产税征收的技术性难题，投资者普遍将该政策解读为房产税的推广。周五，汇丰公布的11月份PMI预览值为50.4，较上月终值下降0.5，此前连续三月加速扩张的态势终止，预示着制造业可能出现扩张趋缓，四季度经济增速回落的可能性加大。

　　总体看，上周市场在《改革决定》公布的刺激下强势反弹，但不动产统一登记制度、汇丰PMI预览值回落等消息压制了市场进行整固后继续上行的势头。短期内，改革红利的预期预计还能对市场起到一定支撑作用，不过改革的效应不会一蹴而就，而是更加渐进，资本市场难以持续狂热，需要等待更多验证。中期看，经济的基本面并不稳定。通胀水平的上升致使货币政策维持中性偏紧，年末资金紧张的局面可能再现，因此流动性对四季度经济增速预计会形成一定制约。

　　基金经理论市

　　上周，在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》公布后，投资者对改革的乐观预期被激发，市场风险偏好明显上升，受益改革政策的热点板块带动市场总体反弹。

　　分行业来看，受益改革红利的大盘股如保险、券商、交运设备、石油石化等涨幅居前；而受负面政策预期压制的地产、食品饮料、医药等行业则涨幅较小，落后大势。

　　我们看到，市场在强烈的改革预期下，短期出现了反弹。但随着时间的推移，市场对改革的热情将逐渐消退。市场后续关注的重点，将回归到经济基本面。

　　11月汇丰PMI预览指数回落至50.4，低于市场预期，经济的景气度略有下行；而银监会规范同业业务的“9号文”传闻显示金融去杠杆过程仍在延续，市场资金面仍然偏紧张。随着对房地产市场调控的加码，未来一段时间地产投资增速将下降，这将影响2014年初国内的经济增长。

　　因此，对于二级市场，我们判断：市场乐观情绪带动市场短期反弹，但受偏弱的经济基本面和偏紧的资金面制约反弹高度不宜过度乐观，市场仍以主题投资模式为主。中期来看，改革转型为股市核心变量，但改革的效应需要视政策落实的力度而定，其体现也是个逐步的过程。

　　配置方面，我们始终认为在经济结构转型期，符合结构调整方向的行业中的优质成长股是布局的重点，能够穿越经济周期。因此，一些经过前期调整、估值合理的优质成长股是未来布局的重点；同时，一些盈利增长稳定，所处行业景气向好、估值低的大盘蓝筹类个股也存在一定的投资机会。短期来看，受益改革的主题类个股也可适当关注，例如：军工、环保、传媒、国企改革等。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）