市场点评

　　上周市场整体呈现探底回升，周五的强势反弹一举改变市场的弱势格局，投资者情绪有所回暖。十八届三中全会公报、市场流动性趋紧、外围市场波动等构成影响市场动荡的主要因素。分指数看，上证指数涨1.41%，深圳成指上涨1.85%，中小板指数上涨2.72%，创业板指数上涨4.78%，沪深300指数上涨1.85%。分行业看，航天军工、医疗保健、TMT等板块涨幅居前，交通运输、石化、电力、银行等权重板块跌幅居前。

　　上周市场关注的焦点无疑是十八届三中全会，不过由于前期市场对三中全会的预期较高，国企改革、土地改革、二胎等主题性机会均是围绕本次会议呈现的，会议结束当天投资者预期兑现的情绪较为强烈，以致市场出现较大跌幅。但从会议公报的内容来看，存在着部分超预期的内容，市场由此创出两个多月来的低点后强势反弹。而从周五发布的《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》来看，十六项60条涵盖了市场经济、政治民主、文化先进、和谐社会、生态文明、国防安全六大方面，后市有关《决定》相关改革的具体措施预计会持续成为资本市场的关注点。

　　十八届三中全会关注度如此之高，那么会议的成果--《决定》有哪些关注点呢？从资本市场的角度看，经济体制改革是最为值得关注的，此次经济体制改革提出了两大重大理论观点创新：一是市场和政府关系，市场在资源配置中发挥“基础性作用”改为发挥“决定性作用”，将能更好地提高资源的配置效率。二是公有和非公经济体制并重，产权不可侵犯。经济体制改革可归纳为财税改革、土地改革、价格改革、金融改革、市场规则行政改革、户籍改革和国企改革七大领域，从具体内容看，部分领域符合预期，但如股票发行注册制改革、垄断行业价格改革等对资本市场和经济发展的影响需要我们理性看待改革。

　　综合而言，改革有利于释放中长期经济增长潜力，但短期刺激力度有限，而且经济基本面存在着诸多制约。因此应理性看待改革预期刺激下的市场短期波动，未来应持续关注《决定》的具体政策落地情况，这可能成为主题性投资机会的主线之一。

　　基金经理论市

　　经过前期的持续调整，上周市场出现反弹。前期跌幅较大的创业板指数，上周反弹幅度较大；而前期跌幅较小的沪深300指数则反弹幅度较小。分行业来看，军工、传媒等受益改革政策的板块表现较好，而银行、石化、公用事业等板块出现下跌。

　　上周，十一届三中全会召开，相关政策文件陆续发布。特别是在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的公布后，改革涉及的领域范围已经基本确定。我们认为，三中全会《决定》略超市场预期，其公布有利于稳定市场预期。

　　短期来看：首先，三季报披露完成后，市场进入业绩真空期，成长股和主题类个股再次进入无法证伪期；其次，政策方向的明晰有助于提振情绪，市场将重新燃起投资热情，对于前期预期强烈的改革主题，例如：二胎放开、国企改革、土地流转等将再次成为关注的热点。因此，短期市场或将结束前期疲软的态势，有望出现反弹。

　　中长期来看，改革领域几乎涉及到社会的方方面面，不会一蹴而就，后续仍需关注改革实际进度和效果。市场，中长期预计将回归经济基本面。而对于第四季度的经济基本面情况，我们则维持之前的判断：经济增速维持稳定但难有进一步改观；CPI上升、货币政策稳中偏紧；房地产调控加码。

　　因此，我们对于二级市场的判断是：短期改革预期有望提振市场情绪，带来反弹；但经济的疲弱、资金的收紧或将制约反弹的高度。预计A股整体难有大的趋势性投资机会，短期市场以主题投资为主，延续结构分化的格局。

　　配置方面，我们认为在经济结构转型期，符合结构调整方向的行业中的优质成长股能够穿越经济周期，有望成为布局的重点。因此，一些经过前期调整、估值合理的优质成长股值得未来重点关注；同时，一些盈利增长稳定，所处行业景气向好、估值低的大盘蓝筹类个股也存在一定的投资机会。短期来看，前面提到的受益改革的主题类个股也可适当关注。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）