| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年06月07日 09:21 |
作者： |
康亢 |
| |
□国信证券基金评价与研究中心
康亢
综合我们对下半年资本市场走势的整体研判，对于基金在2010年后两个季度的配置策略，我们总结为“以不变应万变”。这并不是指静态的“买入并持有”策略，而是要“不变地”贯彻灵活配置策略。因为下半年市场的走势将更多地取决于房地产调控、货币政策以及全球主要国家、地区的经济形势同市场预期之间的偏差程度：好于预期将有利于市场的企稳甚至反弹，而低于预期则可能使得市场出现进一步的下跌。政策的不明朗及国际经济形势的复杂性，决定了下半年市场的不确定性极高。因此，与其预测这样的不确定性，不如以灵活的策略辅以及时的配置调整，更能够取得超越市场的回报。
对于配置的灵活性，我们提出三个主要思路。一是在保持大类资产配置比例的前提下，适当侧重对交易所基金的配置。交易所基金能够在二级市场上交易，具有交易便利、成本低廉等优势，能够增强基金组合风险收益调整的灵活性。二是选择灵活配置的基金。主要包括投资风格灵活的基金经理，以及产品设计为灵活配置的偏股型基金。三是选择分级基金，当前市场上的分级基金，基本都有杠杆设计。因此，在市场下跌趋势明确时，可以将偏股型基金配置部分转换成分级基金中偏低风险的一类；在市场超跌或反弹时，则可以配置带杠杆的一类，增强收益。由于绝大部分分级基金都以封闭形式在交易所上市，因此采用分级基金进行组合β调整，都具备充分的灵活性。
偏股型基金：由于我们对三季度乃至下半年的判断仍趋谨慎，市场可能继续保持震荡态势，出现趋势性机会的可能性较小。因此，基金的选股能力、对仓位的灵活掌控将是下半年业绩成败的主要因素。在震荡行情中，配置相对灵活的混合型基金较股票型基金更有优势，因此我们建议在标配偏股型基金的同时，可以适当偏重于混合型基金的配置比例。
封闭式基金：封闭式基金整体折价率处在历史相对低位，部分封基折价率几近消失，估值优势基本消除。因此，对于封闭式基金的关注重点，再次回到基金自身的投资管理能力以及中长期的投资价值。虽然不少封基整体缺少估值吸引力，但考虑其交易灵活的优势，我们仍然建议标配封闭式基金。
指数型基金：基于我们对下半年市场整体维持震荡的判断，指数型基金接近满仓的操作暂时不存在任何优势，建议低配指数型基金。仅当市场再次出现恐慌性下跌时，可以阶段性配置部分具有市场代表性、流动性较好的交易所基金（主要是ETF），进行反弹操作。届时可以采用如固定比例投资组合保险策略（CPPI）等投资策略。
债券型基金：上半年在银行信贷控制导致的债券投资需求旺盛，以及A股市场大幅下跌造成的避险需求增加等因素的多重作用下，债券市场收益十分可观。而最近发行的3个月央票收益率有所回升，再次强化了下半年加息的预期，这将给债券利率带来较大的上行压力。而每年四季度银行都会相对回避风险资产，导致信用债利差扩大，因此下半年中短期限的国债表现有望强于信用债。总体而言，投资者在债券基金的选择上，应偏重考虑久期较短（控制在3年内）、权益类资产配置较低的基金。虽然我们对债券市场的基本面并不乐观，但较股票市场的风险仍有较为明显的优势。因此，我们建议标配或适度高配债券型基金。
此外，我们依旧建议适当采用“低风险条款”的分级基金来替代部分债券型基金的配置比例。这类分级基金一方面具有固定收益类资产的收益属性，同时还可以在二级市场上进行交易，具有更强的操作灵活性。此外，在一定情况下，分级基金还可以分享部分高风险收益，攻守兼备。当前市场上符合低风险特点的分级基金有同庆A、国泰估值优先，国联安双禧A、银华稳进，我们重点推荐同庆A和双禧A。
货币市场基金：由于下半年利率上行压力较大，资金对流动性的需求将会增加，对货币市场基金的收益率有望继续提高，因此我们建议低风险投资者适度高配货币市场基金。
QDII：由于当前欧洲主权债务危机的不断深化和蔓延，而欧元区和IMF的救助效果仍有待观察。此外，欧元的贬值给美元汇率造成较大压力，如果美元出现大幅升值，将对美国刚刚开始复苏的经济造成沉重打击。而美国市场在经历了一季度的趋势性上涨之后，也有较大的回调压力。因此我们建议在欧洲主权债务危机未为明朗之前，低配QDII。
|
风险
等级 |
基金种类 |
配置比例 |
推荐基金 |
|
高风险 |
指数型基金 |
5% |
华夏中小板ETF |
|
股票型基金 |
20％ |
嘉实研究精选、华夏复兴、南方优选价值、华夏行业精选、大摩领先优势 |
|
混合型基金 |
25% |
中银中国精选、华夏回报、嘉实主题精选、兴业可转债 |
|
封闭式基金 |
25% |
基金通乾、建信优势动力精选、基金丰和、基金安信 |
|
分级基金 |
5% |
长盛同庆A、国泰估值优先 |
|
QDII基金 |
5% |
海富通中国海外精选 |
|
债券型基金 |
10% |
嘉实超短债、中银稳健增利、富国天丰强化收益 |
|
货币型基金 |
5% |
华夏现金增利、中信现金优势货币、易方达货币B |
|
中风险 |
股票型基金 |
15% |
嘉实研究精选、华夏复兴、南方优选价值、华夏行业精选、大摩领先优势 |
|
混合型基金 |
20% |
中银中国精选、兴业趋势投资、嘉实主题精选、兴业可转债 |
|
封闭式基金 |
20% |
基金通乾、建信优势动力精选、基金丰和、基金安信 |
|
分级基金 |
5% |
长盛同庆Ａ、国泰估值优先 |
|
债券型基金 |
25% |
嘉实超短债、中银稳健增利、富国天丰强化收益 |
|
货币型基金 |
15% |
华夏现金增利、中信现金优势货币、易方达货币Ｂ |
|
低风险 |
混合型基金 |
10% |
嘉实主题精选 |
|
封闭式基金 |
10% |
建信优势动力精选、基金通乾 |
|
分级基金 |
10% |
长盛同庆Ａ、国泰估值优先 |
|
债券型基金 |
30% |
嘉实超短债、中银稳健增利 |
|
货币型基金 |
40% |
华夏现金增利、中信现金优势货币、易方达货币Ｂ |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
