| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月07日 13:35 |
作者： |
陈文招 |
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未来一两个月的经济处于周期波动中的类滞涨阶段。受欧洲主权债务危机和4月份楼市新政影响，二、三季度国内经济回落趋势已经基本确定；另一方面由于通胀波动滞后经济增长波动，所以通胀的见顶回落估计还需要一两个月。
因此，未来一两月里的经济形势有点类似轻微滞涨，当然这种状态不会长期持续。但按照经济周期不同阶段的股市经验表现看，这一阶段的股市仍难以明显好转。
最近的政策信号比较混乱。两周前政策信号一度出现转暖迹象，但近期政策信号又有所摇摆，这可能反映了宏观经济管理部门对未来经济形势的判断也仍需要观察。另外，我们怀疑即便将来通胀回落了房价回调了，政府放松宏观政策的空间可能也不大了，毕竟不可能再像去年那样大力度刺激经济。未来政府能做的事情或许只能是加大力度推进结构性调整和经济转型，因此，中期内，我们需要关注结构调整政策及其累积效应什么时间会显现效果。
我们维持市场离底不远但契机尚需等待的判断。上周，市场估值水平进一步向历史低点靠近，沪深300动态市盈率回落至13.38倍，市净率回落至2.33倍，进一步向历史上的估值底靠拢。但是，从经济基本面的趋势和宏观政策看，股市仍缺乏好转契机。因此，我们总体上维持最近两三周来的判断，市场或许离底不远但契机仍需要等待、即便筑底出现V型尖底的可能性也不大。
行业方面，房地产相关产业链仍然持谨慎态度，建议关注具有稳定增长前景的医药、食品饮料、酒店旅游、商业等行业，对新兴行业中具备业绩支撑的上市公司仍然看好。近期行业研究员推荐公司有新纶科技、东方航空、兰花科创、贵州茅台、莱宝高科、粤富华、中青旅和中国卫星等。
（具体内容请见附件）
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