| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月07日 13:36 |
作者： |
黄学军 |
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1. A股难敌银行股扩容
本周A股出现了调整，主要是受到房地产政策以及中行融资的影响，以及海外市场仍然不容乐观，A股出现了较大幅度的调整。截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为-3.8%和-3.7%。
2.大盘银行股低价发行（高价）与二级市场随后的上涨（下跌）
一级市场与二级市场如同跷跷板，如果一级市场高价发行，意味着二级市场趋向于疯狂，从中长期看，后市调整的概率加大。如果一级市场低价发行，意味着二级市场趋向于低迷，从中长期看，后市上涨的概率大。换句话说，就是否极泰来和泰极否来。
A股的大银行先H后A股上市的历程验证了上述观点，熊市低价发行后迎来牛市，牛市高价发行后迎来熊市。2005年的低定价发行到2007年的高定价发行，而二级市场从经历的是熊-牛-熊的走势。（1）以建设银行为例。建设银行2005年10月以1.99倍市净率在香港上市发行，当天破发，最后收到2.35港元。在2007年10月到过最高价8.97元。同样2007年9月，建设银行回归A股，市净率依然是1.96，但是市盈率却高达32.9倍，首日上涨幅度为8.53元，在11月2日达到盘中最高点11.58元，此后市场就一蹶不振。（2）以交行为例，交行2005年6月以1.75倍市净率在香港发行，到07年5月已2.31倍市净率在A股发行，从H股首日上涨2.8%到A股的上涨71%。
房地产政策依然是决定A股中长期走势的重要因素。三部委出台的二套房认定标准表明遏制房价上涨依然是调控的主旋律。未来最大的一个不确定性因素是房产税，当然调控的效果也左右着政策的力度，因此市场还需要一定的时间来消化这些不确定性。
3.农行低调上市是否极还是泰来
农行如果低价上市肯定是否极，泰来还需等待，目前还不能说市场迎来拐点，主要是房地产政策的出台和效果还有待观察。也就是说，从中期的角度看，市场调整的时间会比较长，还维持在一个宽幅区间震荡。短期不排除市场会对农行上市出台一些稳定的措施，比如农行降低发行规模和定价水平，推动新增资金的入场，尤其是一些产业资金如央企和大股东增持，维护市场的稳定。因此在投资策略上来说，市场短期还将维持弱势震荡，可关注收入分配改革和刺激消费举措给相关消费板块带来的投资机会如家电、零售、食品饮料等。中期看好的是机械设备（包括电气设备）、电子、医药等行业。
4.市场风险提示
需要提示投资者的是，从中期的角度看，欧洲主权债务问题的进一步蔓延，如最近匈牙利主权债务问题的出现，这将造成海外市场的波动会给A股以压力。
（具体内容请见附件）
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