| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年09月03日 06:35 |
作者： |
陈春雨;杜志鑫 |
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证券时报记者 陈春雨 杜志鑫
作为在2000年成长起来，并经历过牛熊市洗礼的投资选手，摩根士丹利华鑫专户理财部副总监王建立在投资上有一个特点，不仅尊重市场，更能正确认识自己，并在此基础上，获得绝对收益。
“在目前缩量盘整阶段，不知道成长股会像2011年6月那样强者恒强，还是会像今年1月那样大幅下挫，只有等待，要么等待好公司被错杀的机会，要么等待市场情绪上扬后的系统性机会”。王建立笑称自己并不怕等，从券商自营到基金专户，他从来没有相对收益的概念，也不曾受仓位束缚限制，他只有两个基本目标：首先不能亏损；然后争取每年10%~20%的稳定收益。
获取绝对收益
作为大摩华鑫专户管理人，王建立有着丰富的投资经验，先后任职于汉唐证券、南方证券以及中海基金，并曾专职投资H股。他说，之所以选择回到A股市场，是因为受到“莫大的刺激”，2007年一批具有投研背景的内地投资者奔赴香港投资市场，但海外市场与早期A股市场的投资理念差异较大。因此，回归之后他选择了研究氛围最为浓厚的基金行业，希望能将市场和行业结合得更好。
“对于我来说，亏损是不可容忍的”，王建立说，他管理的专户刚起步，规模小，较为灵活，获得绝对收益相对容易，在有一定业绩后就能获得客户信任。所以，开始他会以右侧交易为主，当业绩和规模达到一定程度后，适当进行左侧交易，为投资者带来持续稳定的回报。
王建立认为，随着政策的不断放开，未来专户投资范围也将增加。品牌、创新等业务将是专户发展的立足之道。具体而言，品牌是指业绩，创新在于产品多样化，包括数量化投资和套利。而在条件允许下，专户也可为阳光私募等提供通道服务。从长远来看，专户的优势还是权益类投资，只有少数超级大公司会涉足PE和风投。
据他透露，大摩华鑫专户创新将着眼于股指期货、国债期货以及转融通。“我们希望在国债期货业务方面实现率先突破。”同时发挥大股东资源，为QFII提供专业化服务，包括提供一些指数化产品等。
了解市场更要了解自己
尊重市场，是王建立投资纪律的第一条。“从不敢预测市场，只知道市场出现变化时，该如何去应对”，“市场存在是有其道理的，如果你的判断和市场走势不一样，要及时认错。”
王建立认为，尊重市场是个微妙的过程，每个阶段都不相同。不仅需要经验的积累，更重要的是对公司、行业基本面进行长期追踪。例如三聚氰胺和瘦肉精事件都是食品安全问题，但前者是风险，后者是机遇，仔细分析，在三聚氰胺事件中，受打击的是固态奶，这是中国奶制品市场的增长点，而且很容易受到国外品牌的冲击，因此打击较大。而瘦肉精影响的是冷鲜肉市场，由于仓储的原因，国外竞争压力小，而且瘦肉精美国也同样在饲养环节使用，只不过使用环节有所调整，因此暂时的下跌可能成为投资机会。
王建立投资纪律第二条，是正确认识自己。他说，很多人大量时间花在了解对手和研究上市公司上，却不能完全认识自己。同一个人，管理1000万、1亿、10亿元不同规模时，由于投资心态和所处位置不同，投资的收益也会完全不同。
关注成长股
谈及对于现阶段市场的感受，王建立更倾向于成长股。他认为，今年上半年，指数直线下跌，但个股不断创新高，说明中国市场的问题并不是经济问题，而是缺乏资金，“只要资金问题不解决，有限的资金投资在有限的板块，成长股的机会会好于大盘蓝筹。”
王建立说，与香港市场相比，A股很多个股都低于H股，以前这种现象只存在于金融股中，但是目前很多制造业上市公司也出现AH股倒挂，作为国际金融中心，香港的估值体系比国内更严谨，出现这种情况只能解释为国内市场缺乏资金注入。
“如果不解决资金问题，或者说，大盘股不强制大比例派息，大盘难有大的趋势性机会”，他分析道。按照传统逻辑，目前大盘股估值已处于低位，但估值是相对的，博弈是绝对的，当市场处于阴跌，大盘股失去赚钱效应，很难通过差价获利，如果不强制派息，大盘股的投资价值会进一步削弱。
但王建立同时提醒，在目前市场缩量僵持的阶段，要谨防成长股的结构性下跌。缩量僵持的情况在2010年6月和2011年1月、12月都出现过，但后两者都是成长股、强势股疯狂补跌跌段，前者则是横着恒强。
“对于这种情况，只有等，如果成长股补跌，就是机会；如果市场底部确立，说明补跌不会出现，就可以放手做成长股。”王建立说，在他眼里必须有趋势性领涨板块出现才有机会确认底部，否则就是连绵不断的阴跌。
而在个股选择上，王建立也有两个原则，一是估值相对安全，其次有足够的预期支持，王建立将其形容为“足够性感的题材”。换句话说，就是站在坚实的地板上，寻找跳得更高的地方。他认为，有10倍成长潜力的个股需要具备：创新的商业模式、品牌、独门技术、顺应政策发展方向。
在选择个股上，王建立坚信，独木不能成林。在一两年的短周期内，一个好公司估值有多高，不取决于该公司有多好，而取决类似的垃圾公司估值有多高。只有在参照物的对比下，才能显示出好公司的价值。同样，在下跌阶段，好公司能否止跌，还要看一些垃圾公司是否跌到位，只要垃圾公司跌，好公司就可能会被错杀。
看好民生主题
在主题投资上，王建立长期看好民生消费和民生投资，他认为，在经济结构转型期，原有的固定资产投资转向关系老百姓生活的投资，如现代农业、医疗建设、宽带升级、新一代互联网等，后者涵盖了移动支付、智能城市、智能交通等小主题，但市场容量不会很大。
王建立同时表示，在进行主题型投资时，要注意区分阶段性和方向性。比如超级本，笔记本是更新换代，且作为代工企业，无论三星还是苹果，都很难再扶持一个类似富士康这样的巨型公司做大。而页岩气和移动互联有望产生规模扩张10倍的公司，前者突破口在于技术，后者在于商业模式和客户驱动。
行业上，王建立比较看好券商，他认为目前券商佣金已降到最低，板块处于毛利率最低阶段，相对估值也不高。随着金改的推进，券商盈利方式多样化，券商净资产收益率将呈现不断上升趋势。目前券商的问题在于业绩与股市息息相关，在市场低迷的情况下业绩难有大的突破，但长周期看好。他认为未来券商板块启动将由一批牌照全齐的小券商打头阵，当金改规模扩大后，最后走强的还是实力雄厚的大券商。
此外，对于下半年的投资机会，王建立认为会出现一轮趋势性反弹，随着十八大召开，经济政策将逐步明朗化，下半年美国也将面临大选，每逢此时执政党就会抛出各种各样的刺激政策，两个大国在政策上加速，下半年比较乐观。王建立也表示，下半年，汽车和煤炭面临反弹机会。其逻辑与上半年地产股相似，在低估值和低配置的背景下，政策放松引发业绩好转。“关键是看市场数据，如果汽车销售数据连续两个月变好，就有机会。”王建立解释说，煤炭亦是如此。
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