大摩华鑫：强势板块补跌 市场再度寻底

    上周市场结束了前两周的反弹态势，上证综指一周累计下挫2.49%，深证成指跌幅更甚，累计跌3.84%。市场交易清淡，量能持续萎缩，尤其是周五两市全日共成交仅808 亿元，基本上是今年以来的地量。

    上周市场的一个特点是前期表现强势的板块出现了补跌，比如周一的券商、周五的食品饮料、医药等板块。与此同时，一些超跌的低价股反而在底部得到资金增持，在涨幅榜上表现活跃。这种现象显示出市场存量资金进行调仓的意图，或许能够给一些超跌个股带来投资机会，但若没有增量资金的参与，恐怕难以形成有效的上涨动能。不仅如此，根据中国证券投资者保护网的数据，上周末证券市场交易结算资金余额为7201亿元，而6月初为8103亿元，显然随着市场的下跌，A股市场的参与资金越来越少。

    市场下跌的主要原因还是经济的不景气，温总理在浙江视察时谈到经济艰难的时期可能还要持续一段时间，显示目前整体经济依然疲弱，经济见底的时间会推迟。这一表述让许多满怀经济复苏期望的投资者十分失望。虽然股票市场反映的是投资者的预期，然而在今年上半年基于经济二季度见底预期的市场反弹形成之后，投资者预期不断被陆续公布的经济数据所修正，市场重回跌势，已经不能够单独靠政策刺激和复苏预期来支撑了，支撑市场的只能是实实在在的经济回暖。根据已经公布的宏观经济数据看来，经济很可能在三季度依然不能够企稳，暂时还看不到经济复苏的迹象，那么市场在短暂的技术性反弹之后再度寻底也就不难理解了。

大摩华鑫每周基金经理论市

    上周市场出现较大幅度调整，个股继续分化，前期表现强势的食品饮料、医药等行业出现补跌，市场成交量继续萎缩，人气低迷。

    基本面上，长期经济增速下台阶，经济结构调整是个缓慢的过程，难以一蹴而就。短期来看，受外围经济疲弱影响，国内出口不振；而紧缩政策也使得投资增速下降。因此，短期难以见到经济见底反弹。

    政策方面，上半年反弹行情的主要逻辑是基于政策放松。但到目前时间点来看，这一预期已经部分落空。反观近日政府对地产调控不放松的表态来看，预计下半年难有大的刺激政策出台。换届之年，管理层对政策的运用比较谨慎。但短期来看，随着18大召开的日益临近，出台一些微调政策来给下滑的经济托底还是可以期待的，但不宜预期过高。

    市场层面，虽然当前市场整体估值水平较低，但部分中小票和题材票估值仍处于高位。当前，市场的流通市值总量也非前几年可比。同时，产业资本还在不断减持套现。随着中报披露进入密集期，绩差股的风险增加。

    综合来看，在经济下滑、宽松政策低于预期、大小非减持、市场缺乏赚钱效应的背景下，市场不具备反转的条件。具体投资操作上，积极防御变得重要，板块和行业配置上仍然需要抓住经济结构调整的主线，重点选择符合产业升级方向以及大消费行业，坚持自下而上、精选个股的策略。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

　　全景网：http://www.p5w.net