| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年02月18日 05:11 |
作者： |
许江山 |
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本周国内主要宏观数据陆续出炉，其中最引人关注的CPI同比涨幅为4.9%，低于市场预期。CPI同比涨幅在上半年将会持续维持高位，通胀形势依然严峻。我们应该意识到，货币政策的紧缩是市场共识，投资者应重点关注可能出现的意外。在关注通胀引致的紧缩货币政策的同时，更应该关注货币政策对通胀或通胀预期的改变，而通胀预期对商品价格的影响可能比通胀本身更为重要。笔者认为，在接下来的几个月中，可能会迎来政策压力萦绕和通胀预期逐渐降温的叠加时段，而在这两者的共同作用下，大部分达到历史高位的商品继续上行的压力将会逐渐增加。
此次央行公布的数据主要反映了以下几点信息。第一，之前的存款活期化趋势似乎正在发生逆转；第二，M1中活期存款部分锐减，这可能会加剧短期的资金借贷成本；第三，M2增长率的回落印证了货币政策紧缩的方向；第四，新增贷款为1.04万亿，若是按前几年1月新增贷款占全年份额的均值16%倒推，全年的新增贷款目标或为6.5万亿。上述四点都是货币政策紧缩的直接结果，但是我们要注意的是新增贷款低于预期对通胀预期的影响。另外建议投资者关注通胀或食品价格的环比涨幅，若是食品的环比涨势有逆转的迹象，可能会迎来货币政策的观察期。
美国近期诸多宏观数据频频好于预期，反映了美国实体经济的强势恢复，同时也为美国下阶段的政策带来了不确定性。美国近期公布的上月议息会议的会议纪要中提高了对今年美国经济增长的预期。奥巴马提交了一份3.73万亿美元的预算案。该预算案旨在提升美国在全球经济中的地位，并开始缩小巨额财政缺口。但是关键不在于法案本身，而在于这个法案总体为财政紧缩方向，在当前这个时点和环境下提出该方案可能反映了美国经济的好转得到了政府的认可。若经济好转的态势得到巩固，可能会逐步改变市场关于美国政策的预期，尤其是关于货币政策的看法。
综合考虑当前的宏观环境，笔者认为在上半年余下的几个月中，商品尤其是金属继续大幅上行的压力较大，即便上行，追多的风险也非常大。但短期来看，节后的补库需求以及3月初即将召开的“两会”可能会给金属价格带来提振，因而金属短期或呈一个强势格局。 （作者系广发期货发展研究中心分析师）
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