| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月10日 15:28 |
作者： |
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主要观点：
加息彰显控制物价上涨的决心。央行此次加息在市场的预期之内，加息来自于“经济增长的信心和物价上涨的压力”。而在增长相对强劲，通过加息抑制需求已是必然（见我们1月16日和31日的宏观政策报告）。
经济的内生增长动力增强，为加息提供了条件，也成加息以抑制需求的原因。当前民间投资意愿进一步稳定，而外需进一步巩固，内盛动力恢复，GDP同比增长高于潜在增长率而环比回升表明短期经济存在“过热”风险。
1月份物价将创新高，控制通胀压力进一步加大。在农产品价格推动下，1月份CPI将冲高至5.5%左右的新高。
同时，12月份非食品价格加快上涨表明物价上涨态势扩张，而这来自于上游成本推动和需求旺盛的共同推动。??提高中长期存款利率幅度意在抑制贷款需求并引导资金流向。7次提高准备金率和加强的窗口指导仍然无法阻止信贷的过快投放凸现货币“供给端”管理的困局，原因在于低利率和投资强劲推动的货币需求旺盛，货币需求管理将特别加强。此次加息完全符合预期。而加大2年期以上期限存款利率幅度意在引导资金。
节后首选加息，意味利率杠杆强化，加息周期进入中期，年内存加息2-3次可能。加息频率和力度仍取决于物价和经济走势，但加息周期才进入中期，预计上、下半年至少再加息1次。如果3月份CPI不能出现有效的回落，而经济增长仍然较快，4月份是可能的时间窗口。
此次加息并不代表当前调控到位，数量化工具仍将启用。
春节后流动性将再次充裕，加大央票发行并在中下旬再次提高（动态）准备金率的可能。但数量工具回收流动性属中性管理。利率和动态准备金率才是调控风向标。
政策叠加或将改变增长轨迹，防止二、三季度的增长回落。加息、房地产调控深化以及欧美经济政策的转向，二、三季度政策叠加或可能导致内外需出现较大回落，随之增长也将回落。但是增长率回落应在预期之内。
（具体内容请见附件）
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