| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月16日 15:09 |
作者： |
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国家统计局2月15日公布，2011年1月CPI同比升4.9%，其中，食品价格上涨10.3%，非食品价格上涨2.6%，居民消费价格总水平环比上涨1.0%；1月份，全国工业生产者出厂价格比上月上涨0.9%，比去年同月上涨6.6%。
1月份翘尾因素对CPI的影响是3.64个百分点，新涨价因素是1.26个百分点。从分类来看，同比涨幅比较大的是食品类价格和居住类价格，对CPI同比涨幅贡献了66.8%和27.4%。
CPI权重调整不会改变通胀趋势。
根据国家统计局的观点，利用2010年的旧权数构成和2011年按新权数计算出来的八大类别价格指数对1月份的总指数进行了测算，结果是：同比涨幅为4.918%，比用新权数计算的同比涨幅4.942%降低了0.024个百分点；环比涨幅为1.070%，比用新权数计算的环比涨幅1.021%提高了0.049个百分点。
未来CPI仍存较大的上升压力
1月份CPI虽然低于市场普遍预期，但当前其仍然面临较大的上升压力。首先粮食上涨的动力依然在积聚，理由是：去年以来大豆、玉米等农产品进口持续量价齐增，东欧和阿根廷等主要粮食产区，遭受频繁的自然灾害，2011年世界粮食面临较大的供需缺口，我国粮食价格面临较大的上涨压力。另一方面，中国北方旱情仍然十分严峻，农作物减产的预期加重了农产品涨价的预期，从而进一步引发通胀加剧的担忧。
其次，PPI会对CPI产生一定的传导作用，PPI上升对非食品价格上升将构成一定的压力。去年四季度以来，随着我国经济增长稳步回升，内需强劲增长，对生产资料需求的不断扩张在一定程度上拉动了PPI的上涨。此外，大宗商品价格持续上涨导致输入型通胀上升，特别是非能源大宗商品价格的大幅上升推动了国内生产资料价格的上涨。
基于以上判断，我们认为CPI目前正处高位，二季度将是通胀的高点，全年通胀保持前高后低走势，下半年开始逐步回落。尽管CPI低于市场预期，但基于当前仍未减弱的上涨压力，未来几个月CPI仍存继续上行的可能性，因此，紧缩性的政策依旧维持不变，未来几个月内加息、上调存款准备金率和人民币升值的步伐仍将持续。
（具体内容请见附件）
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