1月CPI：权数调整对CPI影响或较小 仍呈上行趋势 |
| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月16日 14:57 |
作者： |
邢微微 |
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主要观点：
经济实现超预期增长，CPI却远低市场预期??进口大增与信贷控制或低于预期表明内需增长强劲。其中，1月份，进口增长51%，绝对额创历史新高；而且当月贷款将超过万亿元。另一方面，CPI调权数前后皆在4.9%，远低市场预期的5.3%。
权数调整对CPI的影响或较小，而且并不影响CPI的变动趋势。在信贷宽裕的背景下，考虑CPI季调环比趋势项继续上行，物价预期指数创新高与存款活期化率攀高等先行指标，我们维持上半年CPI上扬走势的判断?? CPI权数调整后，预计食品降至31%，非食品升至69%，其中，居住提高至18%。考虑居住与食品价格等是影响CPI变动的主要因素，而居住权数上调幅度高于食品，因此，权数调整最终可能对CPI影响或较小。
2月初至中旬，春节因素消失导致农产品批发价格回落，走势低于预期，其中，猪肉价格上行加快。因此，我们下调2月份CPI至4.4%。而且考虑1月CPI低于预期，我们下调一、二季度CPI至4.9%与5.3%。
年中前CPI仍是持续上升态势。去年四季度物价预期指数创新高与储蓄存款活期化率达70%表明通胀压力趋升。而且技术指标CPI季调环比趋势项上行至0.61%，这预示未来6个月内CPI上扬，高点在6月份，达6.1%。
短期内PPI将在2、3月份见顶，非食品上行压力或在二季度缓解，而食品通胀将困扰CPI。我们认为，美国经济数据持续好转将导致紧缩预期出现，原油进入下降通道，因此，这将带动国内PPI下行。
在经济高增长下，CPI趋势性上扬将导致一、二季度货币政策仍偏紧，我们维持3月份加息一次与二季度加息一次的判断。
风险提示：
央行加息时机延后与信贷控制不力下，CPI走势超出预期。
（具体内容请见附件）
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