| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月06日 03:11 |
作者： |
王爽;裴力军 |
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兴业证券王爽裴力军
我国交通以东部主要经济圈内部运输和南北向运输为主，其中三大经济圈是主要的运输需求发生或吸引区域，纵向的京珠线、沈海线和横向的沪渝线、青兰线构成了我国运输的主骨架。
三大经济圈的货车流量有起色。珠三角：核心区域同比增长。长三角：沪宁高速货车下滑幅度收窄，小汽车同比增长15%；皖通高速环比增长约20%。环渤海：山东高速同比持续下滑，环比向好；预计上半年同比较差，下半年同比将有所增长。
南北通道：车流量相对平稳，货车回升。京珠线：中部经济发展对冲一部分过境车辆下滑，北半段受广东影响小，同比增长；南半段略有增长，全年车流同比可能略有增长。京沪线：沈海线分流影响消化。
下滑有所企稳
粤高速继去年四季度收费开始出现下滑之后，今年上半年延续了下滑的趋势， 1-5月收费同比变化幅度分别为-5.08%、0.08%、-4.31%、-4.67%和-3.16%，下滑幅度不大，而且较为稳定。5月粤肇线和广惠线同比增长4%，产业转移对车流布局的影响已经显现；广珠东和茂湛收费同比下滑分别为10%和12%，可见广东对外来货物需求的减少，广佛线下滑15%主要是受拓建影响。总体而言，我们对广东的车流量并不乐观，预计全年收费下滑在5%左右。
深高速主要路段客运占比大，稳定性较好，梅观、盐坝等线路有所增长；新路南光增速平均在50%以上，车流量少的广梧线也表现较好；但机荷、盐排等主要货运通道表现都比较差，也可以印证广东经济的低迷。
沪宁高速6月江苏段车流量同比增长5.94%，其中小汽车增长13%/货车下滑在5%以内。
皖通高速车流略有下滑，我们粗略估计公司主要路产车流过境交通可能略多于省内交通，因此其受周边省份影响也较大。预计2009年公司车流量较为平稳，同比在-5~5%之间。
山东高速上半年的车流量增长是最好的，下滑幅度收窄，而且随着经济的稳定，环比状况持续好转。
中原高速由于郑漯和漯驻线1-6月车流增长趋势较好，预计2009年收入比2008年同比增长约5%，小汽车和大货车有所增长，中型货车会略有下降。但由于不断新修路产摊薄收益率，公司几年都难以看到业绩，足够便宜才是介入的机会。
赣粤高速路产70%以上收入来自过境车辆，预计广东下滑在3%-5%，但江西经济进入快速发展阶段，区域内的车流能弥补一部分过境交通的下滑；预计公司2009年车流增长在2-5%，悲观估计则是下滑5%以内。
投资策略
看中货车的反弹和基本面。大盘上涨阶段，公路难以有超越大盘的超额收益，但公路由于业绩稳定，有较好的配置价值和阶段性的超额收益机会。我们建议在公路估值相对大盘较低的时点配置一定的公路股，博取阶段性的超额收益。综合考虑我们推荐山东高速、赣粤高速、宁沪高速、现代投资，关注福建高速的增发进程。
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