| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年06月21日 14:00 |
作者： |
汪立 |
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撰写时间： |
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核心观点
通行费收入保持高增长。截止目前，已经有5家收费公路上市公司公布5月通行费收入数据，其中东莞控股、楚天高速、深高速通行费收入同比增速接近40%，另外四川成渝和赣粤高速通行费收入增速也都超过14%。我们选取赣粤高速、深高速、四川成渝、东莞控股的通行费收入进行了统计比较，5月份样本公司实现通行费收6.65亿元，同比增长24.03%，前5月同比增速为25.01%，环比来看基本与上月持平。我们预计2季度整个行业能够维持1季度盈利收入增长幅度，全行业有望实现营业收入同比增长20%左右，净利润增速将会略高于收入增速。
东莞控股（000828）：断头路通车促车流快速增长东莞控股5月通行费收入同比增长39.8%，环比略有下降，公司通行费收入持续快速增长。我们认为公司车流进入快速增长期，另外公司多元化发展将会持续增厚公司业绩，特别是公司持有东莞证券20%股权以及虎门大桥11.11%股权(09年贡献46%净利润)。公司估值处于行业中端，公司基本面持续好转，未来还将继续实施适当多元化策略，维持“推荐-A”评级。
宁沪高速（600477）：近几月车流增速有所回落。5月公司各路段车流增速均有所放缓，核心路产沪宁高速江苏段车流量同比增长9.66%，增速连续3个月回落，环比上月车流下降6.4%，广靖、锡澄车流量也呈现同比增速放缓、环比下降的态势。我们认为整体车流向上趋势并未改变，但存在京沪高铁通车分流风险。
赣粤高速（600269）：同比增速维持在20%以上，环比略有下降。5月公司通行费收入为2.42亿元，同比增长21.22%，环比略有下降，总体来看通行费保持持续快速增长。
目前公司2010年动态PE只有10倍左右，处于行业低端，但是公司近年资本支出较大，投资建设南昌至奉新高速公路以及奉铜高速公路，总投资超过85亿元，新路通车前期暗淡的盈利能力拖累了公司估值提升，公司目前估值具有较高安全边际，维持公司“推荐-A”评级。
（具体内容请见附件）
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