零售行业：二季度恢复性增长明显四季度盈利大幅提升可期 |
| 来源： |
证券投资 |
发布时间： |
2009年09月14日 14:18 |
作者： |
吕丽华 |
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世纪证券 吕丽华
2季度零售行业整体盈利明显回升。2季度营业收入增速由1季度的2.92%上升到2季度的7.84%,净利润增速由1.44%上升到18.14%，平均毛利率由20.93%上升到21.53%，平均净利率由4.55%下降到4.22%，期间费用率由13.19%上升到13.51%，低于毛利率的上升幅度。2季度零售业整体净利率下降主要受昆百大A、武汉中商、津劝业、西单商场、华联综超、步步高、宏图高科、天音控股等净利率大幅下降影响所致。
百货业态盈利恢复性增长最显。分业态看，09年上半年百货业态的总体盈利表现要好于超市业态和家电连锁业态，这主要是百货业态主要以金银珠宝、化妆品、服装鞋帽等可选性消费品为主，受到经济危机的冲击最大，因而在经济复苏中，反弹性增长最强。CPI走低对超市业态的影响比较大，故其业绩转善并不明显，尤其华联综超更是拖累了整体业绩表现。家电连锁业态上市公司仍以苏宁电器业绩表现最优，天音控股和宏图高科盈利表现差强人意。
预计4季度整体业绩显著回升。随着消费的进一步转暖，预计三季度业绩仍将持续反弹性增长，但因去年同期基数甚高，三季度业绩回升并不明显，但在四季度将得到明显提升：一是，四季度是零售业的传统销售旺季，而且去年10月份消费急速放缓带来的低基数效应，将使同比增速明显加快；二是，7月份反映经济走势和消费趋向的重要先行指标消费者信心指数达到87.5，较6月份提升了1个点，这是自去年8月急速下跌以来的首次明显回升；三是预期CPI降幅收窄，11月份CPI转为正增长。我们预计09年全年百货、超市、家电连锁三业态实现营业收入增速约15%、7%、5%，净利润增速约20%、5%、15%。
维持“强于大市”行业评级。预计随着消费者信心的恢复、物价逐步走出低谷、促消费政策的深化，加之零售旺季的到来，零售行业持续向好可期。而且部分优质公司全年业绩确定性增长强，估值仍存提升空间。
建议关注三类投资机会。一是，关注估值优势强，盈利弹性大的公司，如广州友谊、合肥百货、东百集团、苏宁电器等。二是，关注资产重组预期的公司，如新华百货、重庆百货、银座股份等。三是，关注受益上海世博会的公司，如百联股份、新世界等。
风险提示：宏观经济复苏未达预期。
广州友谊（600859）:09年上半年，公司实现营业收入13.89亿元，同比增长6.35%；净利润1.42亿元，同比增长8.86%；每股收益为0.40元。预测09、10年每股收益分别为0.8、0.92元，当前股价下对应的动态市盈率为25.6、22.3倍，估值处于行业低端，维持“增持”投资评级。
合肥百货（000417）:09年上半年，公司实现营业收入30.16亿元，同比增长13.41%；归属于母公司股东的净利润7709万元，同比增长70.79%；每股收益0.16元。公司是安徽省目前规模最大、综合效益最好、也是唯一的零售业上市公司。目前拥有13家百货门店，90多家超市，20多家家电专卖店和1家农产品批发市场。预测09、10年每股收益0.35、0.44元，当前股价对应下的动态市盈率分别为26.4、21倍，估值优势较显，维持“增持”投资评级。
新华百货（600785）:09年上半年，公司实现营业收入15.41亿元，同比增长10.62%；净利润9386.40万元，同比增长48.54%；每股收益0.54元。公司是银川地区百货业态垄断者，目前拥有4家百货门店和30家连锁超市以及30多家电器零售门店。预测09、10年每股收益分别为0.95、1.1元，当前股价对应下的动态市盈率分别为23.9、20.7倍，估值处于行业低位，维持“增持”投资评级。
百联股份（600631）:09年上半年，公司实现营业收入53.5亿元，同比增长9.41%；净利润2.09亿元，同比增长1.76%；每股收益EPS0.19元。公司二季度营业收入增速明显加快，由一季度的7.67%增长到11.99%，但受费用增高的影响，净利润增速由一季度3.81%下降到1.92%。毛利率回升趋势明显，二季度环比上升了2.43个百分点。预测09、10年每股收益分别为0.37、0.48元，当前股价对应下的动态市盈率分别为35.9、27.7元，估值偏高，但公司成长潜力大，含国资整合和世博概念，因此，给予“增持”投资评级。
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