| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2009年08月19日 10:26 |
作者： |
刘冰 |
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目前，零售行业估值相对市场溢价处于较低时期，板块轮动带来的投资机会较为明显，且零售行业防御性较强，是近期投资者关注的热点。
另外，近期涨幅较为明显的公司都有重组预期推动，特别是上海本地重组股。总体分析，上海本地重组股中我们重点推荐：百联股份、新世界，这两家公司整合预期较为明确，整合资产质量较好，资产注入带来的业绩增厚也较为明显，另外，也重点关注友谊股份。关注益民商业、上海九百，但这两家公司的重组诸如资产的盈利能力不确定，对于上市公司业绩增厚也不能完全确定。
百联股份（600631）：百联集团旗下还拥有成都、长沙两家购物中心以及第一八佰伴36%的股权以及百联中环购物中心49%股权，间接持有的友谊股份旗下百货资产。八佰伴盈利能力较强，中环购物中心增长潜力较大，集团间接持有的友谊股份旗下百货资产盈利能力尚可。由于百联股份定位为集团的百货和购物中心发展平台，集团的百货和购物中心等商业资产均有注入上市公司的可能。我们预测2009-2011 年EPS 为0.35 元、0.43 元、0.50 元。公司盈利增长较稳健，考虑到公司商业地产和股权投资重估价值较高，具有较强的集团资产整合预期，以及世博概念，我们继续给予其“谨慎增持”投资评级。风险主要在于业绩释放较慢。
新世界（600628）：目前，黄埔区国资委持有新世界25%股份，从黄埔区国资委增强对重要国有企业控股的角度，大股东有必要注入商业资产、增加持股比例。公司股改时就已着手资产注入工作，因种种原因拖延至今仍未实施。今年一月上海市人大会议政府工作报告将新世界重组工作列入了政府经济工作的重点之一。我们预计09 年公司资产注入的可能性较大。目前黄埔区国资委拥有南京东路1/3 物业、百联集团拥有1/3 物业、民营企业拥有剩余的1/3 物业。其中，黄浦区国资委拥有的物业包括外滩3 号、外滩18 号、杏花楼集团旗下门店、新雅粤酒店、南京路大酒店、王宝和大酒店，宝大祥儿童用品商店、汇友公司、中央商场等，若将其中的部分商业资产注入新世界，新世界将摆脱单店内生增长有限的约束。在上海本地商业股中，公司将受益于世博会，且资产注入可能性较大，业绩应能有所增厚。在不考虑资产注入的前提下，2009、2010 年盈利预测为为0.34、0.46 元，谨慎增持。
友谊股份（600827）：公司业绩增长稳定，资产重估价值较高。公司主要风险在于集团重组还存在一些不确定性，包括华联超市与联华超市的整合问题，集团对公司发展平台的整体定位，百货业务何去何从，这些问题并不是上市公司自身能够决定的。公司作为一个仅凭借子公司收益而盈利的资产收益型公司，未来可能会成为集团业务的整合对象。谨慎增持。
益民商业（600824）：公司的投资安全边际较高，但是由于公司商业地产出租租约较长，租金收入增长较慢；古今内衣虽然发展较好，品牌和网点优势突出，但是引入战略投资者还未有结果，治理结构还未完全理顺，限制了其发展的再次突破，这两点都限制了公司这两年业绩并不会有超出预期的大幅增长。基于区内所属企业淮海商业集团人员负担较重，我们预计如果进行资产注入，不剔出相关人员负担的话，则增厚每股收益的可能性较小，“谨慎增持”。
上海九百（600838）：现阶段只有上海九百是静安区实际控股的上市公司，静安区作为上海市核心位置地区，未来主要定位发展为中央CBD 商业区。九百作为仅存的一家区属企业，我们预期静安区对公司发展会有一定的扶持。按正常业务的盈利来看，公司现在估值已经偏高。但是考虑到静安区对公司将积极扶植的预期，给予公司“谨慎增持”的评级。风险点在于区政府对公司具体的扶持措施以及实施时间还不能确定。
原载于证券投资
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