申银万国证券在昨天的香港中资股投资策略研讨会上提出，经过２００８年经济的剧烈动荡，香港中资股的基本面和估值水平已发生了重大的变化：脱颖而出者将成为未来的“胜者”，当前的市场或许孕育了未来行业领袖的绝佳机会；也有一些公司面临着破产的风险，一旦这些公司能够走出寒冬将为投资者带来巨额的回报，成为未来的“剩者”。

　　申银万国证券研究所提出，基于中国的产业链结构和经济的驱动因子来探求潜在的“胜者”。十年前驱动中国经济走出困境的因子是房地产投资和外贸出口。未来几年带领中国经济走出困境的驱动力来自：政府基础建设投资、电网改善、城市化重启、消费崛起。结合中国的产业链条，可以向上寻找“胜者”。

　　第一阶段，在物流，电网改善，中部城市化，消费转移的过程中，看好必选消费品、铁路设备、钢铁、铜、建材等行业；第二阶段，在第一阶段选出的行业盈利能力恢复之后，应该关注它们的上游行业，电力、航运和建筑；第三阶段，同理，当电力、航运和建筑的盈利能力和产能利用率达到一定阶段时，再次沿着产业链的上游寻找，如电力设备行业。

　　根据这样的逻辑，结合估值选出了十大“胜者”：方兴地产（ＨＫ８１７），远洋地产（ＨＫ３３７７），雨润食品（ＨＫ１０６８），东方电气（ＨＫ１０７２），中海油服（ＨＫ２８８３），李宁（ＨＫ２３３１），成渝高速（ＨＫ１０７），江西铜业（ＨＫ３５８），中海油（ＨＫ８８３），中信银行（ＨＫ９９８）。

　　另外一个维度，利用金融工程和行业分析员自下而上的方式选出了２５家“剩者”组合。

　　结合长期和短期的因素，申万研究所推荐ＳＴＡＲ策略，即Ｓｕｒｖｉｖｏｒ、Ｔｈｒｉｖｅｒ、Ａｍｐｌｅ ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ和Ｒｅｖｉｓｉｏｎ ｏｆ ｅａｒｎｉｎｇ。超配钢铁、汽车、电力设备、可选消费品、煤炭、房地产、银行和软件，低配医药、化工、硬件、航运、电力、港口、高速、食品饮料和通讯运营。